經過十年高速發展，進入2012年，中國私募股權呈現募資渠道趨緊、優質項目資源稀缺、退出渠道單一導致回報萎縮等嚴峻的形勢，我國私募股權市場已經進入週期性調整期。但從募資的格局來看，目前市場資金來源偏向短期化，多數出資人對私募股權基金的了解有限，很多基金的現實運營中都存在LP中途減少份額或承諾出資尚未到位的現象。同時，由於退出渠道80%以上依賴於IPO，資本市場低迷嚴重影響VC/PE機構的回報水平。

　　清科研究中心數據顯示，2011年全年VC/PE市場募資總額為670.60億美元，投資總額為403.62億美元。2012年上半年，在深圳中小板和深圳創業板退出案例的平均賬面回報水平分別為6.38倍和5.79倍，去年同期兩個市場的平均賬面回報則分別為8.95倍和8.55倍。在多重困境下，多元化的退出渠道呼之欲出。

　　2012年6月28日，北金所等四家單位發起設立中國PE二級市場發展聯盟，併發布修訂後的PE二級市場交易規則體系，為成員開展相關業務搭建橋梁，對行業內資源進行整合，實現PE二級市場交易雙方的利益最大化。

　　目前歐美私募股權二級市場已經相當成熟，已經形成了完整的市場生態圈，買方、賣方以及撮合交易的仲介機構發展較為全面。歐美市場在搭建二級市場交易平臺方面已經有豐富的經驗和創新的制度，從歐美市場的發展歷程來看，發展初期大型仲介機構就已經幫助買賣雙方提高交易效率。譬如，美國市場著名的私募股權二級市場仲介機構NYPPEX成立於1998年，目前主要業務已囊括二級市場大宗交易、諮詢、交易執行、信息匹配、市場數據提供以及詢價等服務，服務的客戶類型也十分豐富，包括大型GP、機構投資人、大型金融機構、政府機構、捐贈基金以及富有家族及個人，其中不乏摩根大通、花旗銀行等。2010年10月，SecondaryCap建立了首個全球性專業的電子化二級市場交易平臺——SecondaryNet。通過SecondaryNet，全球GP可以了解更多潛在買方的信息，而LP和仲介機構可以高效的管理資産。

　　在中國私募股權市場機構投資人稀缺、交易碎片化普遍存在的市場環境中，PE二級市場交易平臺以及交易規則體系的初步建立使艱難退出的LP和GP看到一絲曙光。清科研究中心認為，北金所二級市場平臺的打造和交易規則的確立對市場有三方面的積極影響：

　　其一、解決流動性。根據交易規則，私募股權基金持有的非上市企業的股權或股份以及非國有企業、非國有組織或自然人持有的私募股權基金份額均可在平臺上進行交易。這囊括了目前市場上急需解決流動性的兩大類別，能夠使符合條件的資産提高交易效率。

　　其二、實現價值發現。交易規則中顯示，在徵集期間産生多個意向受讓方的，可按照轉讓方要求組織意向受讓方競價。這一定程度上實現了資産以市場價值作為衡量的標準，使交易價格更加透明，同時促進市場內生性調整。

　　其三、市場交易配套服務在不斷完善。北金所在自身短期和長期的戰略規劃中，希望通過自身的努力幫助成員完成交易、提供相關的登記託管業務、發展數據庫和電子化平臺、幫助機構設立私募股權二級市場基金並提供後續諮詢服務。這將發揮市場的協同效應，進一步推動私募股權二級市場的繁榮發展。(清科研究中心劉碧薇)