備受矚目的希臘大選結束後，倫鋅一度重返1900美元/噸平臺，隨後，美聯儲宣佈延長扭轉操作而不是推出QE3，以及6月中國匯豐PMI再創近7個月新低。鋅價應聲倒下，倫鋅甚至一度跌破1800美元/噸。綜合考慮宏觀面與基本面，筆者認為，在下游需求未真正回暖之前，三季度鋅價仍然以震蕩築底為主。

　　美聯儲6月21日在其議息會議上宣佈，維持接近0的低利率到2014年；同時，延長了本應在6月底結束的OT操作，新增OT操作2670億美元，延續到2012年底；另外，下調了2012年和2013年經濟增長預測。美國前兩次量化寬鬆一共砸進去2.3萬億美元，不過經濟只在今年一季度有點起色，而且很大程度上是因為暖冬效應。二季度以來，美國就業、家庭消費、房地産等再現頹勢，顯示出美國“超發貨幣”的療法並沒有成功。QE3作為最終武器，美聯儲是不會隨意出招的，並且QE3預期能讓市場持續憧憬。但筆者擔心的是，一旦QE3推出後經濟仍然萎靡不振，不知那時候市場會絕望到什麼程度。QE3的推出會使得美元跌而資産價格漲，並且降低融資的成本，流動性大幅提高，進一步加大美國及全球通脹預期。在目前全球經濟陷入滯脹的背景下，QE3的作用會被邊緣化，再加上市場情緒依然脆弱不堪，QE3即使推出也只會對基本金屬價格有短期影響，改變不了其中長期的疲弱走勢。

　　根據上海有色網（SMM）調研認為，5月份氧化鋅企業開工率為74%，環比減少1%，較4月情況變化不大，基本持平，預期6月開工率將進一步降至70%左右。而在今年2-3月期間，氧化鋅企業開工率還能接近80%。氧化鋅是鋅工業消費的重要初級産品，其價格與鋅價成正比，鋅價持續低迷使得氧化鋅企業利潤空間不斷被擠壓，不得不靠停産來應對。從鍍鋅的消費情況來看，截止到6月20日，廣州地區0.5mm鍍鋅板價格跌至5230元/噸，較5月初下跌220元/噸，1個半月之內下跌幅度高達4%，其他地區的鍍鋅板價格亦出現了不同程度的下跌。以上跡象表明，國內鋅的消費需求十分慘澹，後市用鋅需求取決於國內基建投資力度及房地産的恢復情況。

　　實際上，鋅的基本面並沒有大的改變，供過於求狀態將會持續數年。今年以來鋅價的幾次大起大落受宏觀面尤其是歐債的影響更多，因此，當宏觀面傳來階段性利好消息時，後市鋅價或會小幅反彈，但難改其中長期頹勢。預計三季度滬鋅運行區間為14000元/噸—16000元/噸，建議投資者以逢高沽空的策略為主，多頭適當參與反彈行情。(方正期貨 王鴻雁)