近期市場的表現説明，黃金的避險需求正在回歸，金價亦因此獲得支撐。綜合目前形勢來看，黃金在下一季度逐漸企穩的可能性較大。

　　2012年上半年，黃金走出了一波衝高回落的行情。金價在上衝1800美元/盎司未能突破後，于二季度一路回落至前一年年終價格上方企穩。由於歐洲警報頻繁拉響，美債一度獲得避險地位，黃金的避險曾一度下降。但近期市場的表現説明，黃金的避險需求正在回歸，金價亦因此獲得支撐。展望下半年，在避險需求的重新回歸支持作用下，黃金企穩回升的可能性在逐步升高。

　　歷次危機下，避險需求推動黃金率先反彈

　　黃金作為一種特殊的大宗商品，具有一定的避險功能。在歷次危機中，黃金的價格表現，與其他大宗商品都存在差異。以黃金價格與CRB指數作為對比，具體比較了兩者在1997—1998年亞洲金融風暴期間與2007—2009年全球金融海嘯期間的表現。

　　經過分析發現，在近20年中兩次最重大的危機之下，雖然一開始由於極端避險需求的作用，黃金會隨著大宗商品價格一起下跌，但隨後金價卻會率先企穩回升。黃金價格的這種表現，很大程度上是由在危機中市場對於黃金避險需求提升這一因素主導。近期，在全球經濟疲軟，擔憂情緒始終存在的情況下，黃金的避險需求將回歸併支撐其價格。

　　歐洲危機日漸沉重，避險需求回歸黃金

　　歐債危機在6月的再次惡化，催生了黃金的避險需求回歸。雖然希臘第二次大選後支持緊縮協議的新民主黨上臺，同期西班牙獲得千億歐元銀行業援助，暫時緩解了歐債危機的氣氛，但是希臘和西班牙短時出現的緩和局面猶如曇花一現。一方面，希臘新政府剛剛成立，新民主黨雖然此前支持救助協議，承諾實施緊縮等條款，但面臨希臘千瘡百孔、內外交困的局面，可謂舉步維艱。而西班牙方面，此前千億歐元救助的樂觀情緒，隨著相繼浮出水面的嚴峻現實而迅速消散。近期西班牙銀行業危機頻現，國際信用評級機構穆迪25日宣佈下調28家西班牙銀行的長期債務和存款評級，下調幅度為1檔至4檔不等。歐洲多個國家深陷債務泥潭的局面，短期顯著扭轉的可能性微乎其微，下半年市場對於歐債危機不確定性的擔憂將始終存在。在前一時期，歐洲局勢的惡化，一度使得美債成為避險資産，黃金的避險需求曾一度下降。但就近期觀察的結果顯示，黃金的避險需求表現正在重新體現。由歐債危機擔憂催生的避險需求，正重新予以黃金支撐效果。

　　美國長期負利率與QE3的預期利多黃金

　　上周，美聯儲宣佈延長扭轉操作至2012年年底，並宣佈維持長期低利率不變。此舉説明，美聯儲後市維持寬鬆貨幣政策的主流並無改變。由此推斷，QE3的大門依然是敞開的，因為美聯儲將QE3作為備用緊急手段。這些均利多金價。目前，美聯儲仍然需要維持長期低利率不變的寬鬆貨幣政策以支持美國經濟的復蘇。美聯儲在上周也再次確認了維持長期低利率至2013年年底的貨幣政策。

　　下半年，基於黃金避險需求回歸的支持，黃金企穩回升的可能性正在逐步提升。下半年黃金或將繼續在1520—1800美元/盎司振蕩。綜合目前形勢來看，黃金在下一季度逐漸企穩的可能性較大。（作者：中證期貨 項楠）