【主要觀點】

　　1、經濟和通脹的衝擊階段性企穩，這將使得市場取得階段性平衡。

　　2、短期市場反復更多是受制于産業資本減持。但從5 月凈減持金額創13 個月新高後，上周增持金額、減持金額及凈減持金額均有所收窄。如果6 月中長期信貸出來，減持減弱是大概率事件。

　　【主要邏輯】

　　1、經濟對股市衝擊階段性減弱。經濟下滑往往會經歷毛利縮小（滯漲預期），毛利企穩（通縮預期），價格企穩（平穩預期）三個階段。從5 月數據可以發現，雖然盈利增速仍回落，但毛利的壓力開始減小，説明經濟對股市衝擊將逐步減弱。

　　2、流動性衝擊階段性減弱。5 月新增貸款總量超預期，結構存改善。中長期貸款佔比從4 月的28%回升到34%，企業中長期貸款佔比從18.6%回升到21.4%。企業現金流的適度改善利於減輕産業資本減持和股權融資壓力。

　　3、短期市場波動更多的是受制于産業資本減持。月初至今，産業資本凈減持仍延續，凈減持行業數量已接近歷史極值。但從5 月凈減持金額創13 個月新高後，上周增持金額、減持金額及凈減持金額均收窄。上周産業資本增持金額0.95 億，減持金額10.58 億，凈減持9.63 億；增持公告數48 個，減持公告數122 個，二者之差-74個。月初至今增持公告數144 個，減持公告數360 個，二者之差-216 個。從金額來看，凈增持行業僅有電子行業，其餘22 個申萬一級行業均為凈減持行業。

　　4、二級市場政策對衝中信重工獲批招股的衝擊。監管層繼續推動養老金入市，降低QFII 審批標準；擴大保險投資範圍，或將提升保險投資權益類資産的比重。（華泰聯合證券研究所）