受到希臘問題和全球宏觀經濟數據弱勢等利空因素的影響，原油近期走勢一直處於下跌態勢。展望後市，我們認為短期內原油價格再次深度下挫的可能性不大，但是從中期來看，基本面的寬鬆或將壓制原油反彈的空間。

　　歐債方面，我們認為希臘退出歐元區仍是小概率事件，因為退出的代價無論是對希臘而言還是對歐元區而言都太過巨大。如果希臘考慮退出歐元區，最後很可能會導致傳統國際貿易暫停、政府無法在市場上進行任何融資以及銀行擠兌，物價飛漲等現象，並向歐洲其他國家擴散，這是大家目前都不願意看到的。另外我們認為希臘左翼激進聯盟和德法領導的歐盟之間激烈的政治博弈也屬正常，畢竟緊縮政策只是治標不治本。希臘左翼激進聯盟甚至是其他的政黨都需要借助對歐盟的批評與抵制言論來迎合民眾以爭取選票，而德法領導的歐盟也必須表現出強硬的姿態，以提醒希臘民眾其政治選票投向可能需要承擔的成本與代價。而且即便是在希臘新政府組建成功，未來新政府與歐盟之間還必然存在一個討價還價的過程。但是無論如何，目前希臘退出歐元區的後果仍將嚴重並且難以預測。我們認為在希臘大選前，市場可能因選舉較大的不確定性而仍然維持在低位，但是從目前原油下跌的速率和時空上來看，顯然市場目前的恐慌已經包含了希臘退出歐元區的預期，因此我們認為原油價格短期內繼續大幅下跌的空間不大。

　　從中期來看，原油走強缺乏基本面的支持。我們看一下近兩年支撐原油市場上漲的最大的誘因之一就是地緣政治，我們認為後市伊朗問題對原油的支撐將繼續弱化。從基本面來講，低於預期的經濟增長和能源效率的持續提高，使歐美石油需求持續下降，結合沙特等歐佩克國家産量持續增長，抵消了伊朗禁運和其他非歐佩克國家的供應衝擊。相關數據顯示，石油市場從2011年年底以來出現一直有過剩局面。歐佩克目前的産量是2008年以來的最高點。5月平均産出相當於3160萬桶每天，比去年12月規定的3000萬桶上限高出160萬桶。沙特增産幅度最大，日均産量超過1000萬桶，創下30年新高。伊拉克的産量有望達到340萬桶/天，超過伊朗成為歐佩克第二大産油國。2012年一季度伊朗原油産量為332萬桶/天，環比下滑約30萬桶/天，4月份原油産量與一季度持平，同比下降30萬桶/天，我們認為沙特和伊拉克的産量增加能彌補伊朗石油禁運帶來的産量減少，對供應的憂慮可慢慢減少。

　　結合原油技術面的分析，我們認為短期內原油價格在78美元一線的支撐較強，短期內由於前期跌幅巨大，原油價格下方空間有限，但是從中期來看，原油的供應較為寬鬆，仍然不看好。（作者係廣發期貨分析師 張卉瑤）