投資亮點

　　給予行業“審慎推薦”評級。行業進入景氣回升期,看好電力行業

　　盈利能力持續改善,建議優選東部火電商。

　　火電:看好有擴張潛力的區域型發電商和火電龍頭。1)行業利潤率築底(2011 年)、啟穩(自1Q12 開始)並持續回升(2Q-3Q),4Q 進入穩定期(波動主要源自煤價、電量季節性波動),2013 年資金壓力緩解對利潤的改善作用將充分體現。2)龍頭公司業績彈性最大:敏感性分析顯示:1%煤價下跌,華電、華能業績彈性分別為24%和13%;3)從實際電力、煤炭供需環境分析,蒙西、華東、廣東沿海地區火電機組盈利改善最為明確,盈利能力好于行業平均。

　　水電:龍頭公司更具防禦性:豐水期業績提升確定性高 + 負債率低於行業均值 + 估值低於行業均值電網:短期內,階梯電價施行有助於改善行業利潤率,中長期內,電網投資仍有上行空間,關注區域電網整合進程。（中金公司研究部）