基本觀點

　　中誠信國際維持遼寧華錦通達化工股份有限公司(以下簡稱“遼通化工”或“公司”的主體信用等級為AA+，評級展望為穩定；維持“11遼通 CP001”的信用等級為 A-1。

　　中誠信國際肯定了遼通化工石化業務良好的發展前景帶來的盈利能力提升，尿素業務突出的規模優勢産生的穩定現金流，以及實際控制人的大力支持等對公司發展的積極作用；中誠信國際同時也關注天然氣價格上調、石化産品價格週期性波動以及負債水平偏高對公司未來發展的影響。

　　優勢

　　業務範圍拓展至石油化工領域，盈利能力顯著增強。公司“45萬噸乙烯及配套原料工程項目”投料開車，業務範圍從單一的尿素生産拓展至石化領域，業務規模大幅擴張。

　　2011年石化裝置全年滿負荷運轉，盈利能力進一步提升,公司營業總收入達到 375.57億元，同比增長 56.96%，實現凈利潤 8.42億元，同比增長 104.04%。

　　化肥區域市場地位穩固，仍能貢獻相對穩定的現金流。化肥業務總體運行穩定，生産的“華錦”牌尿素在遼寧省的市場佔有率超過 90%，在新疆南疆地區的市場佔有率接近50%，穩固的區域市場地位保證了化肥業務對公司相對穩定的現金流貢獻。

　　實際控制人的支持。中國兵器工業集團是公司的實際控制人，在原油供應、銷售、融資等方面給予公司較大支持。

　　短期償債能力改善。“十一五項目”投産後公司經營獲現能力大幅提升使公司 2011年短期償債能力得到改善。

　　關注

　　石化行業週期性波動可能影響公司盈利穩定性。石化行業受宏觀經濟形勢變化影響很大，具有較強的週期性，可能影響公司盈利的穩定性。

　　天然氣價格上調帶來的尿素生産成本壓力。公司生産尿素的原材料為天然氣，2010年 6月國家上調天然氣出廠價格，同時未來天然氣價格上調是長期趨勢，各氣頭尿素生産企業均面臨一定的成本壓力。

　　流動性指標有待改善。“十一五項目”建設和投産初期公司流動資産對流動負債的覆蓋能力較弱。2009~2011年末，公司速動比率分別為 1.02、0.30、0.31；流動比率分別為 1.07、0.68、0.67。（中誠信國際 黃千 喬瀟）

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