基本觀點

　　中誠信國際維持上海浦東路橋建設股份有限公司(以下簡稱“浦東建設”或“公司”)主體信用等級為AA，評級展望穩定；維持“10浦路橋MTN1”信用等級為AA。

　　2011年以來浦東新區區域經濟和財政穩步增長有效保障公司 BT項目回購資金及時到位，公司獲取了多個迪士尼配套 BT項目有利於公司持續運營，多元化融資渠道的充分利用對公司流動性提供很大支持。同時中誠信國際也關注到公司經營業務對於地方政策的依賴以及負債水平維持高位等不利因素對公司信用狀況的影響。

　　優勢

　　浦東新區經濟穩步發展和財政實力不斷提升以及新區二次開發和迪士尼項目建設為公司持續穩定運營提供支持。公司超過 90%的業務集中于浦東新區，新區經濟和財政實力增長為公司經營回款提供了保障，同時新區的發展為公司業務持續拓展提供了機遇。

　　機場北通道項目現金回流穩定及時。上海市以及浦東新區政府資金對公司 BT項目回購保障力度較大，項目回購風險較小。2010年機場北通道項目進入回購期，2011年繼續收到回購款 17.67億元，貢獻投資收益 5.70億元，給公司帶來穩定現金流入。

　　新增迪士尼配套 BT項目有效緩解項目量下滑壓力。

　　2011年，公司簽署完成迪士尼配套道路 BT項目——浦東秀浦路(申江路～S2)、周鄧公路(申江路～南六公路)、南六公路(S1～S32)及六奉公路(周鄧公路～南次入口)的回購協議，上述合同總投資額約為 34.36億元，迪士尼配套 BT項目使公司在浦東地區的項目儲備總量增加，緩解了世博會後業務量下滑壓力。

　　多元化融資渠道降低流動性風險。公司擁有多元化的融資渠道，2011年公司發行 7億元公司債券進一步優化了債務期限結構。同時公司作為上市公司，擁有暢通的股權融資渠道，目前公司正在推進 A股非公開增發。

　　多元化的融資渠道使公司對流動性風險的控制非常有力。

　　關注

　　業務受政策影響較大，對地方財政的依賴度較大。公司目前承接的項目大多為道路、橋梁等市政基礎設施建設項目，國家宏觀經濟政策和産業政策的調整，以及浦東新區建設發展規劃的變化，將對公司的經營和未來發展産生較大影響。而且目前公司主要的 BT項目回購方為浦東新區財政，對地方財政的依賴度較大。

　　公司未來盈利能力受融資成本的影響較大。基於公司獨特的運營模式，BT項目的投資收益是公司重要的利潤來源。BT項目的投資收益取決於核定的內部收益率是否能高於項目的融資成本，因此能否運用多元化的融資渠道降低融資成本將影響公司的盈利能力。

　　目前負債水平較高。世博配套 BT項目工程集中建設和公司的項目運作模式使得近年公司負債水平維持高位，截至 2012年 3月底，公司的資産負債率為 66.54%，債務壓力偏大。（中誠信國際 王娟）

　　點擊查看報告原文：浦東路橋建設股份有限公司2012 年度跟蹤評級報告