昨日農産品板塊出現了集體反彈，豆粕以1.91%的漲幅位居漲幅榜第二，僅次於小麥。前期豆粕受宏觀數據利空及中國經濟增長放緩預期打壓，出現了50%的回撤行情。炎炎夏日即將到來，在北美拉尼娜年炒作尚未結束、養殖業漸入旺季、飼料需求開始啟動之際，豆粕有望走出探底回升的行情。

　　大宗商品超跌反彈

　　本週一，在宏觀經濟數據不佳的影響下，國內大宗商品出現了大幅下跌。上週五，美國公佈的非農就業人數增長6.9萬人，遠低於市場預期的15萬人，而失業率卻由8.1%上升至8.2%，而歐元區的PMI卻降低至三年來的低谷45.1，失業率也攀升至11%。而原油在短短的一個月之內已經暴跌了20%，美元指數也回落至83整數關口之下，短期內大宗商品可能面臨超跌後的技術性反彈。而後期，在宏觀多空因素的拉鋸之下，市場將形成振蕩築底的格局。

　　基金維持凈多頭寸

　　今年美國中西部大豆主産區天氣相對乾燥，大豆播種進程十分順利。根據最新的美國農業部數據，截至6月3日，美豆的種植率達到了94%，播種進度遠高於去年同期的63%及5年均值75%。但是，需要注意的是，始於去年的拉尼娜現象對北美和南美的大豆産量都産生一定負面影響，而今年5月份以來，美國天氣持續乾燥，拉尼娜現象引發的乾旱天氣仍將是新一年度美豆市場炒作的重要題材之一。從CFTC大豆基金的持倉情況來看，雖然美豆價格經歷了5月份的深度回調，但是凈多頭頭寸仍有23.6萬手，而總持倉也維持在77萬手的高位區間。這表明基金仍保持整體偏多的思路，不為短期的下跌所動，持有的是中長期戰略性頭寸。

　　養殖業漸入旺季

　　豬肉價格在春節過後不斷走低，豬糧比價在4月初跌破6:1的盈虧平衡點，生豬養殖普遍虧損，只有少數自繁自養的養殖戶勉強維持盈虧平衡。這也促使了中央六部門在5月份聯合推出《緩解生豬市場價格週期性波動調控預案》。而防止生豬週期大起大落需要維持一定生豬存欄量以保證市場的供給，這也就意味飼料需求將保持穩定。隨著夏季的來臨，飼養業和養殖業漸漸步入旺季，豆粕消費量也將提升。另外，前期小麥價格低廉，飼料企業紛紛提升小麥的用量，部分企業甚至推出了全麥型的豬料，但是隨著小麥價格見底回升，小麥和玉米、豆粕間的價差逐漸回歸合理，小麥替代效應減弱後也會使得部分玉米、豆粕的用量回升。

　　下跌有支撐，站穩後介入多單

　　連粕于5月初跌破前期頂部的振蕩區間，目前處於c浪下跌的階段。受制于美元指數的上漲及宏觀經濟數據不利的影響，商品整體氛圍相對偏空，而豆粕的回調幅度也已經達到了50%。根據波浪理論，c浪下跌的支撐位在2930—2980元區間，加之，6月中下旬至7月是市場炒作天氣和需求題材的時間點，預計近期豆粕將構築底部平臺。操作方面，建議豆粕1301趨勢性多單可嘗試在c浪回調站穩後，背靠2950—3000元一線介入，跌破2930元止損，目標位在3300—3400元。

　　豆粕價格波浪劃分

（作者：中國國際期貨 李茂丹）