事件

　　近日我們參加了德賽電池股東大會，與公司總經理馮大明就傳統客戶採購情況、新客戶拓展情況、智慧手機用BMS 未來發展、動力電池BMS 進行了交流。

　　主要觀點

　　1.傳統産品背靠大樹，掌握BMS 最新潮流。

　　智慧手機是目前手機用電池BMS 技術要求最高、市場潛力最大的市場。多功能是目前智慧手機發展的主流趨勢，智慧手機的多功能化也對電池BMS 提出了更高的要求。傳統手機電池BMS 功能要求主要為安全保護，比如過充、過放、過熱保護之類。新功能方面比如高精度（誤差10%以內）剩餘電量顯示等等，對BMS提出了更高的要求。未來智慧手機用BMS 發展將呈現五大方向：高安全性、高品質、多功能、微型化、低功耗。

　　在智慧手機領域，蘋果公司Iphone 系列手機無疑引領了智慧手機的發展潮流，公司作為蘋果手機BMS 最主要的供貨商，對智慧手機電池用BMS 未來技術發展方向有著準確的把握。依託服務蘋果的技術優勢和過硬的産品質量，再開啟其他客戶可謂得心應手。

　　2.緊密跟隨，積極開拓新市場。

　　由於蘋果公司方面需求旺盛，過去一段時間公司産能主要集中于蘋果市場。未來公司將加大對非蘋果公司方面的産能投入，並積極開拓平板電腦、電動工具等新市場。隨著鋰電池價格進一步下降，其對傳統電池的替代作用正在逐步顯現，其中電動工具市場前景非常廣闊。

　　3.大容量BMS積極投入，構築技術專利壁壘。

　　億能電子是公司旗下主要從事電動汽車和儲能電站用大容量BMS 研發、生産的主體。公司近兩年對於億能電子研發方面進行了大力投入，向億能電子的投入中有30%投向了研發方面。目前億能電子對幾種主流正極材料電芯和鈦酸鋰負極電芯均有涉及，在下游應用方面對HEV、PHEV 和EV 方面也均有涉及，基本覆蓋了主流鋰電池電芯和下游應用領域。目前在大容量電池BMS 技術和市場佔比方面均處於國內領先地位，2011 年公司共申請相關專利約100 項，相關專利的申請將為公司構築一條大容量BMS 技術“護城河”。

　　盈利預測與投資建議

　　總體來看，目前傳統BMS 産品仍是公司主要收入來源，公司技術實力雄厚，市場地位穩固，由於大客戶依賴度較高，未來蘋果公司的議價能力將對公司毛利率水平形成一定壓力，未來依託平板電腦和電動工具BMS，對非蘋果客戶的開拓結果將是決定公司業績是否延續高增長的關鍵。大容量BMS 方面雖然目前對公司業績尚無貢獻，但公司在這一領域蓄勢已久，一旦市場開啟公司大容量BMS 業務將有望“一騎絕塵”。我們預計公司12年和13年EPS 為1.1 元和1.4，對應PE為28.07倍和22.06倍。繼續維持公司“強烈推薦”的投資評級。同時建議投資者積極關注公司新客戶拓展情況以及國內新能源汽車和儲能電站市場開啟進程。

　　投資風險

　　1、公司新客戶拓展不達預期；2、國內電動汽車和儲能電站市場未能如期啟動。