週三發行創業板3隻新股申購指南

　　申購代碼：300205 申購簡稱：天喻信息

　　申購時間：04月13日(週三)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申購價格：40.00元/股，對應市盈率66.89倍

　　發行數量：1991萬股 網上發行：1595萬股

　　申購上限：1.5萬股 上限資金：60萬元，單一證券賬戶申購委託不少於500股，超過500股的必須是500股的整數倍

　　04月14日週四 驗資、網上申購配號

　　04月15日週五 網上發行搖號抽籤，中簽率公告

　　04月18日週一 刊登《網上中簽結果公告》、網上申購資金解凍

　　公司是一家專業從事智慧卡産品及相關應用系統的研發、生産、銷售和服務的高新技術企業，産品主要應用於通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務、社保、石化加油等領域。公司主要産品為各類智慧卡，包括通信智慧卡、金融IC 卡、城市通卡、移動多媒體廣播電視有條件接收卡、稅控卡(盤)、社保卡、加油卡等。公司先後成為國家創新型試點企業、湖北省首批創新型企業建設試點企業、湖北省高新技術企業、湖北省重點軟體企業。公司多次參與國家相關行業標準制訂起草工作，並成為國際國內多個標準組織成員單位，科技成果多次榮獲省市級科技進步獎，20多個軟體産品獲得軟體著作權。公司智慧卡産品已在20多個國家及地區實現銷售，成為中國乃至世界知名的品牌。

　　機構定價預測

　　報告標題：天喻信息詢價定價分析:産品全面的智慧卡商,金融IC卡具有先發優勢

　　專業智慧卡産品提供商,産品線豐富。天喻信息專業從事智慧卡産品及相關應用系統的研發、生産、銷售和服務。公司産品線較為全面,主要應用在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務、社保、石化加油等領域。公司2010年實現營業收入5.3億元,凈利潤5211.3萬元,通信智慧卡、金融IC卡和CMMB卡收入佔比位居前三,分別為33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市場發展穩定,金融IC卡等新應用領域值得期待。通信行業為智慧卡最主要應用領域,卡發卡總量的75%左右。現階段市場規模和競爭格局基本穩定。金融IC卡、CMMB卡等新領域發展潛力較大,同時也為公司收入增長貢獻最大兩項業務。公司在此兩項領域競爭地位和先發優勢明顯。

　　同行業公司相比,公司規模較小,利潤率水平居中流。2009年來算,公司收入規模為東信和平的47%,為恒寶股份的85%。毛利率為33.6%,高於東信和平(24.1%),與恒寶股份(36.1%)較低。

　　募投項目為現有業務的深化與拓展。將進一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場原有的先發優勢,提高公司智慧SD卡和RF-SIM卡等産品的生産能。

　　預計公司通信卡業務將保持穩定增長,金融IC卡、CMMB卡等新業務將成為公司快速增長的主要動力。由於新業務毛利率較高,因此公司未來整體毛利水平呈上升趨勢。預計公司2011-2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價區間為39.83-45.52元,對應2011/2012年PE值為41-46倍/28-32倍。上市首日定價區間為43.81-50.07元。

　　風險因素:國內銀行卡EMV遷移節奏與力度低於預期;新市場競爭趨於激烈,公司無法保持原有競爭優勢。

　　研究員：康凱 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司

　　報告標題：天喻信息:EMV遷移兩年再造一個“天喻”

　　國內領先的智慧卡和服務提供商。公司智慧卡産品廣泛應用於通信、金融、廣電、公共事業等領域;此外,公司亦基於客戶需求,進行智慧卡相關的技術開發與系統集成如軟體産品、後臺系統、增值服務等。公司以技術驅動成長,由上遊系統開發切入智慧卡領域形成非核心生産環節外包的輕資産結構,迥異於傳統廠商由下游製造向上逆向整合。

　　EMV遷移成為公司未來增長的核心驅動力,有望兩年再造一個“天喻”。

　　央行日前提出了新的時間表,EMV遷移今年將加速推進,未來金融IC卡的整體市場需求將會達到近300億元。公司已取得突出的先發優勢:2010年成為工商銀行獨家供應商——國內EMV遷移推進力度最大、IC發卡量最大的商業銀行。2011年工行預計發行IC卡3000萬張,我們保守估算公司份額有望超過50%;未來兩年,金融IC業務帶動公司收入實現翻番。

　　通信智慧卡近期步入平穩,中期手機支付等增值業務帶來“量價齊升”新機遇。隨著IC的普及以及支付環境的完善,手機支付等增值服務將會爆發,會推動現有普通通信SIM卡被替換為價格更高的大容量、多芯片通信智慧卡,行業迎來“量價齊升”的新機遇。

　　CMMB和技術開發與系統集成成為新的增長點。我們預計今年中國移動標配CMMB的定制TD手機將會放量,公司該項業務將會受益保持快速增長;此外,良好的客戶基礎(如各銀行、運營商)和行業應用經驗(與伊朗石油部門的合作)將會推動公司技術開發和系統集成業務取得更大突破。

　　盈利預測與估值。我們預測公司2011-2013年,營業收入分別為7.35億元、10.31億元和14.23億元;EPS分別為1.0元、1.36元和1.86元。公司在金融IC領域具有先發優勢,應享有一定估值溢價。我們綜合考慮行業和可比公司估值水平,以及PEG估值,認為公司的合理估值中樞為2011年PE41.2倍,對應股價為41.2元。

　　風險因素。EMV遷移推進慢于預期;競爭加劇導致盈利能力下滑的風險。

　　研究員：王小松 所屬機構：華泰聯合證券有限責任公司

　　報告標題：天喻信息:EMV遷移帶來公司的高成長

　　國內知名的智慧卡廠商,擁有多項領先技術

　　公司主營業務為智慧卡産品及相關應用系統的研發、生産、銷售和服務,核心是COS技術。公司具備自主知識産權的COS技術由於COS不能通用,每一個領用領域都需要開發專用的COS,因此具備很高的技術門檻。

　　智慧卡行業增長迅速,多個熱點未來兩年爆發

　　國內的智慧卡出貨量近5年來保持在18%~20%的增長速度。隨著3G、移動支付、CMMB、金融IC卡等産品的大規模推廣,未來兩年將會迎來智慧卡增長的黃金期。

　　技術儲備豐富,在多個智慧卡應用領域保持領先,快速成長可期

　　公司是中國領先的智慧卡提供商,通信方面公司成功開發了OTA平臺、集團通訊管家、校訊通、無線城市、快訊通等增值業務平臺與産品;公司是CMMB運營商中廣傳播機卡分離産品的唯一供應商;公司是工行金融IC卡兩家供卡商之一,電子支付SIM卡先後入選了中國移動在多個省份的手機支付業務試點。

　　募投項目將進一步提升公司綜合競爭力

　　募集資金主要用於手機支付SIM卡、城市通卡、金融IC卡等領域的研發,能夠使公司産品保持國內領先的技術優勢,具有良好的市場前景。募投項目的建設有望使公司在多個方面的業務保持技術優勢,大大提升綜合競爭力。

　　風險提示

　　需求低於預期;新産品推廣緩慢。

　　合理估值區間39.68-47.12元/股

　　2011-2013年公司實現營收分別為8.13億元、10.98億元和14.06億元;每股收益分別為1.24元、1.77元和2.32元。我們認為公司2011年32-38倍的PE較為合適,對應的詢價區間為39.68-47.12元。

　　研究員：段迎晟 所屬機構：國信證券股份有限公司

　　報告標題：天喻信息:國內智慧卡領域領先企業

　　公司是國內智慧卡領域領先企業。公司業務均為智慧卡領域,主要産品包括通信智慧卡、金融智慧卡、多媒體廣播電視卡、社保卡、石化加油卡、城市一卡通和相關的智慧卡領域技術服務和系統集成業務.公司2010年實現營業收入5.27億元,凈利潤5211萬元,主要營業收入來自於通信卡、金融IC卡、多媒體廣播卡、石油卡等領域。公司通信卡領域客戶涵蓋三大運營商,銀行IC卡領域是當前工商銀行唯一供貨商,銀行IC領域拓展包括工行和農行等客戶,移動廣播電視CMMB系列産品方面是中廣移動獨家供應商和中國移動重要供應商在加油卡、社保卡、市政卡等方面也成功打入相應的主流市場。

　　銀行IC卡將成為公司增長最大動力。當前國內銀行IC卡最為積極的銀行為工商銀行和交通銀行,其中規模最大的為工商銀行,公司在2007年率先成為工行IC卡供應商,佔據先發優勢,去年累計銀行IC卡供貨770多萬張。我們預計,銀行IC卡的推進將在2011年開始迎來高峰,我們預計2011-2013年公司發貨將達到1600、2400、2800萬張,銀行IC卡將成為公司增長最大動力。我們認為,其它業務方面,通信卡受3G和智慧終端推動影響將恢復到穩健增長階段,而CMMB系列産品、社保卡、技術服務與開發等業務將會較快增長。

　　募投項目重點落實在公司的主要營收領域和即將迎來爆發機遇的領域,有效提升公司價值。公司募投項目為兩個,其一電子支付智慧卡系列産品項目著眼銀行IC卡遷移爆發性機會,銀行IC卡遷移有望在未來兩年迎來高峰期,公司加強該領域的研發和生産能力,有望進一步強化公司在銀行IC卡領域的先發優勢,抓住市場機遇,提升營收規模和盈利能力;其二智慧SD卡/大容量SIM卡系列産品著力夯實現有最大業務領域通信卡,公司2010年通信卡領域營收1.78億,且2010年在整個3G市場推動和全球市場拓展推動下,國內通信卡供應的單價對比2009年出現大幅度下跌之後2010年開始回升。穩定通信卡業務領域和營收規模和盈利能力是穩定公司整體增長的關鍵所在。

　　合理價格區間36.4-43.68元。我們預計天喻信息2011-2013年三年EPS分別為1.04、1.57、2.11元。綜合考慮當前A股市場智慧卡類、智慧卡芯片類、RFID標簽類、POS讀卡機具類個股的估值水平,2011年平均PE倍數為39.47倍,考慮當前市場中小盤和TMT板塊行情環境,我們給予2011年PE區間為35-42倍,對應合理價格區間為36.4-43.68元。

　　風險因素:銀行IC卡進程的不確定性、技術風險、競爭風險。

　　研究員：吳友文，周軍 所屬機構：東方證券股份有限公司