我們堅持認為，歐元區分裂的風險不是微不足道的。

　　儘管來自世界各地的辯論仍在繼續，或許在未來三到五年內都不一定有結論。但是基於3個原因，我們認為，包括政策和政治上的混亂可能導致歐洲的局勢潛伏著一個更大的潛在拐點的可能。

　　一個歐洲不再是唯一選項，一個較小的更完善的歐元區，或許是個較高概率的結果，而且不佔絕對優勢。同時，這個過程將是坎坷和昂貴的，現在的歐洲需要更為敏感和敏捷的決策。而歐元區分裂的風險絕不是微不足道的

　　一年前，PIMCO得出結論，世界將繼續表現出多元化的變化傾向。具體來説，發達國家將出現週期性的復蘇。但是，政策觀念落後、增長不足以克服失業率異常高（且持久）的壓力，以及龐大的預算赤字，總體債務上升，收入和財富分配不公等問題，將導致一些國家面臨嚴重的經濟增長和資産負債表壓力，

　　全球層面上，我們預計，國際貨幣體系將會遇到歷史性的全球重新調整的壓力。請記住，不僅新興經濟體的增長速度更快，他們也有參與確定全球經濟結構的要求和動力。然而，由於發達經濟體的歷史影響力和過時的機制，這個權利在多邊組織中被忽視了。新的全球治理結構會發現難以跟上不斷變化的現實。

　　早在2009年初，我們提出的“新常態”的判斷就認為，先進經濟體的結構性失衡必須得到扭轉。但在2008年後，全球金融危機的世界裏，“這種癒合顯得緩慢和不平衡”，“過渡重申對於增長的義務，導致了一個相當淩亂不協調的趨勢”。

　　過去12個月的發展，與我們這些先驗判斷是一致的。事實上，有時我們覺得世界仿佛已在我們的預判中按下快進鍵。

　　未來的美國將尋求相對於歐洲更良好的表現，尤其在經濟增長和金融穩定方面超越歐洲。但是，這不可能是場盛大的討價還價的政治，全球的關注仍將在增長、就業、不平等、債務和赤字上。“金融壓制”將持續證明不足以支撐經濟快速增長，甚至不足以令經濟安全地過渡到去杠桿階段結束。與此同時，新興經濟體將繼續超過歐洲和美國，他們的擴張和融合的道路將更加動蕩。

　　投資組合方面，主權國家和企業的信貸之間仍然有相當大的信用偏差。在可能的情況下，我們應盡可能重視股息，增加高品質的股票的持有，考慮真正的資産沒收風險的防範，擴大風險管理的範圍，包括考慮成本效益角度的尾部風險的對衝，準備好應付挑戰的心態。(穆罕默德埃爾裏安　太平洋資産管理公司首席執行官)