5月18日，北京神州綠盟信息安全科技股份有限公司(下簡稱“綠盟科技”)闖關創業板成功，其擬發行2500萬股的IPO計劃獲得通過。該公司主營業務為信息安全産品的研發、生産、銷售及提供專業安全服務。

　　如此一家專注于信息安全領域的公司，從財務報表上來看卻並不安全。

　　一方面，公司超過半數的凈利潤依賴於稅收優惠及政府補助，盈利能力存疑。另一方面，公司應收賬款激增而經營活動現金流劇減，盈利質量令人擔憂。

　　此外，公司股權分散，沒有實際控制人。股權比例超過5%的四大股東中，有三席被PE佔據，PE的逐利性將對公司日後的控制權及二級市場表現産生不利影響。

　　盈利能力及前景存疑

　　所得稅優惠、增值稅返還、專利申請資助金、企業改制資助資金……綠盟科技在稅收優惠及政府補助上的名目近10條。能獲得政府補助，在一定程度上來説也是公司的本事，但若大部分利潤依賴於補助的貢獻，我們不禁要懷疑公司真實的盈利能力。

　　2011年，綠盟科技實現凈利潤9302.07萬元，凈利率達到22.43%。但其所享受的稅收優惠及各項政府補助共計5216.14萬元，佔當年凈利潤的比例達56.08%。2009年、2010年，這一比例也分別高達51.67%及66.19%。

　　也就是説，公司的凈利潤中，超過半數來自稅收優惠或政府補助。若將這部分收入剔除，粗略計算公司的凈利潤只有區區的10%左右。

　　可見，各種優惠政策成為了凈利潤的主要影響因素。但優惠政策並非沒有期限，若相關政策發生變化，會對公司經營成果産生不利的影響。只有依靠經營實現真正的盈利，才是公司持續發展的根本。

　　除此之外，雖然綠盟科技在招股説明書中處處表現出對行業前景的看好，但根據 IDC 研究報告預測，2010到2015年信息安全産品市場的複合增長率僅為18.8%，且2012年以後的增長率逐年下降。同時，已有廠商還會面臨國際廠商及國內新進廠商的衝擊。雖然綠盟科技作為行業內的領先企業可能會獲得相對較好的成長的空間，但也難以擺脫整個行業的發展趨勢。