新金融記者 曹曉龍

　　93億訂單在手的東方園林，正在品嘗其激進擴張、不斷融資、大規模簽單所造成的痛苦。

　　一方面，員工管理問題凸顯、資金鏈告急，而另一方面，東方園林則被資金回收難題所倒逼，推出了土地抵押模式

　　■公開信風波

　　5月2日晚間，東方園林發佈2012年度第一期短期融資券發行公告：發行人短期融資券註冊金額為5億元人民幣，本期短期融資券發行金額為2．5億元人民幣，期限為365天。

　　在此之前的2月，原本對資金極度渴求的東方園林，曾出人意料地發佈公告將已獲股東大會通過的定向增發募資額，由22億下調至16.5億，“縮水”5.5億。相關人士對此分析稱，此舉應是僻嫌“地産融資”，以期順利通過證監會的審批。

　　在資本市場屢屢發佈中標大單公告的東方園林，在快速擴張的背後，隱憂日益顯現。

　　3月1日，東方園林北京總部年會的當天夜裏，一位參會的基層員工在網上寫了《致東方園林董事長何巧女女士的一封信》，信中，該員工直言公司存在多種管理問題。

　　新金融記者從這封輾轉獲得的信中了解到，實際待遇與當初招人時的承諾相差甚遠、工作強度大、假期無望、年終獎寒酸等，成為該員工不滿公司的主要訴求。

　　發帖員工還向新金融記者主動介紹，他奮鬥一年，獎金只有766.66元。這個寒酸的數字，與此前2011年11月14日，業界傳聞何巧女為了吸引原萬達集團副總裁張誠加盟東方園林集團出任東方城置地總裁，為其開出的薪酬加股票超越10億元的天文數字相比，不免極具諷刺意味。

　　“帖子發出之後，迅速引起了員工們的共鳴，大部分基層員工在此信中找到與自己類似的境遇。”東方園林北方事業部從事營銷的葉順（化名）對新金融記者説道。

　　據悉，因東方園林近兩年業務發展過快，在大同、鞍山、開封等城市紛紛上馬新項目，從而大規模招人，從最早的每年招聘6人到去年的245人，再到今年的500人。

　　快速擴張的背後，管理等問題出現。東方園林官方承認，公司目前存在新進大學生工資與前幾年入職大學生工資平衡問題、入職前三年的漲薪問題、培訓問題、輪崗問題、考評問題、獎金問題、過渡期的心理適應問題、跟總部之間的溝通平臺以及更詳細的落實師傅帶徒弟的制度等問題。

　　“這些都不完善，像公開信裏面提及的只是一部分而已。”葉順説道。

　　隨後的幾天，“東方園林”貼吧一別往日的沉寂，迅速因此話題熱鬧起來。

　　“何巧女董事長也意識到公司擴張太快，出現了很多問題，但沒辦法，公司太大了。”東方園林總部一名工作人員告訴新金融記者。

　　重要的是，新金融記者採訪的多名東方園林員工，均無法理清公司具體的結構，只存在大致模糊的印象。

　　官網顯示，東方園林産業集團下屬東方園林股份有限公司以及東方城置地股份有限公司。東方園林股份有限公司則為中國園林第一股，下轄景觀設計、景觀工程、主題公園及文化演藝、園林苗木、園林養護等多個業務板塊，每一個板塊同樣也下轄多個分支。

　　“五年十倍，十年千億”正是其發展目標，目前東方園林的市值約150億。

　　3月13日，何巧女董事長回復《致東方園林董事長何巧女女士的一封信》，通過公司內部通訊工具，發送給每一位員工。

　　為安人心，何巧女向員工保證，公司會著手完善項目部的細節管理、迅速研究對經理層及員工層的薪酬激勵制度、提升對新進大學生的管理水平等。

　　“這些問題雖然在公開信上直接提出來了，但能否解決，還要看執行的力度，需要一定時間。”上述東方園林總部的工作人員對新金融記者説道。

　　■激進派作風

　　“東方園林正處在快速發展期，在我內心深處，很怕也很擔憂，多少年後東方園林是否也會停止增長。”何巧女如此説道。

　　正是基於“東方園林今後可能停止增長”的擔憂，東方園林在業內向以“敢花錢、敢接單”的激進派著稱。

　　今年2月15日，公司和開封新區管理委員會簽署了5億元的園林工程訂單；2月8日，公司和遼寧(營口)沿海産業基地管委會簽署了6.39億元的綠地景觀工程訂單。

　　最新的消息則是4月中旬，其與蘭州市政府達成協定，簽訂總投資達15億元的東方園林股份公司新區2號湖景觀設計項目。

　　在葉順的眼中，15億這個數字早已司空見慣。

　　“公司動不動就簽大單，我們一個營銷小組，一年的工作指標是10多億的框架協議，1億左右的合同，低於1億的單子是不做的。並且營銷小組有很多，2012年我們依然會保持積極且全面地擴張。”

　　據東方園林2011年年報顯示，目前公司已進入全國30多個城市，已簽約未完成施工的戰略合作框架協議及工程施工合同約93億元。

　　東方園林華中事業部大同文瀛湖項目相關人士李強（化名）告訴新金融記者，東方園林發展模式較為簡單，就是典型的力圖以規模取勝，以期達到集約化經營。“擴張的重點依舊是圈地、拿項目。公司簽大量訂單無非是刺激資本市場信心。”

　　“公司一方面是積極尋求項目簽訂大單，另一方面則是動用各種手段準備資金、融資、借貸之類。”李強總結。

　　據他所説，市政園林普遍採取類BT模式，在工程結算之前需要墊付一定資金，即“墊資”。承包人用自有資金(包括對外融資)為發包人墊付工程費用，墊資比率超乎想象，極端情況下可以達到60%。東方園林的市政園林項目動輒幾千萬甚至上億元，需要龐大的資金儲備用來墊資。

　　有媒體計算，相比國內其他園林公司，東方園林花錢最快，其IPO募資8億，截至2011年6月，19個月累計花了7.6億，目前幾乎花完。年均花4.8億。

　　目前，東方園林的一體化産業鏈則已經基本打造完成，業務領域覆蓋苗木供應、設計、施工、運營養護等多個方面，並於2011年高調進軍房地産，成立北京東方城置地股份有限公司。

　　■資金回收難

　　大手筆花錢，並不意味著能夠輕輕鬆鬆賺錢。

　　依靠資本高消耗的東方園林簽訂了大量訂單，一方面刺激了資本市場的信心，一方面又讓投資者擔憂其資金回收能力。

　　“我們把大同禦東新區景觀系統的項目基本都做了，但卻遇到了資金回收難這一相當致命的問題。”李強對新金融記者説。

　　這或許可以解答在如流水般散去的投資之後，東方園林的經營性現金流卻是長期的入不敷出，市場並未等來預期中的回款速度與營業收入。

　　2011年年報顯示，東方園林營業收入增幅達到100%，而公司應收賬款達到12.64億元，同比增長158%，應收賬款增速遠高於收入增速，報表顯示，在壞賬損失計提上，2011年計提了5910萬元，相比于2010年2176萬元，同比增長了178%，並且公司經營活動現金流為-4億元。

　　同時2012年第一季度季度報告顯示公司一季度營業總收入2.51億元，同比增長56.21%；歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損3042.59萬元，虧損幅度同比擴大。

　　“去年大同文瀛湖項目施工量很大，最多時有100多公司內部的員工以及外包民工兩三千，目前項目主體已經結束，剩下的主要是一些園林養護等後期工程了。”李強説。

　　據李強所説，2011年5月份當初簽訂大同市文瀛湖項目景觀工程項目之後，便遭到外界多番質疑。包括當地許多政府官員、企業人士，都認為大同沒有過多的財力支持該項目。

　　“很簡單的原因，政府拿不出錢。”資料顯示，截至去年三季度末，大同文瀛湖項目回款進度分別為28.69%，遠低於公司公告50%的工程進度款比例。

　　同樣，東方園林的株洲神農城項目，2009年12月31日簽訂協議兩年工期，確認營業收入4.4億元，但收到款項不足1.9億元。

　　業內人士認為，市政園林景觀行業的核心競爭力主要體現在企業資質、過往業績、與地方政府的關係、資金實力四個方面，其中資金實力最為關鍵。東方園林的這些市政園林項目對地方政府的財政依賴程度過高，一旦出現地方政府大幅削減園林綠化投資、政府拖延付款等因素，很可能導致公司資金鏈緊張，進而出現壞賬風險。

　　“園林行業是資金密集型行業，回款不順利，就直接意味著資金盈利能力的下降與資金鏈的惡化。”海通證券某分析師告訴新金融記者，雖然東方園林的工程簽單繼續高歌猛進，但幾個超大型市政園林項目的回款速度，是工程業務能否繼續快速週轉實現高速增長的關鍵。

　　■土地保障模式

　　東方園林也意識到面臨的資金回收難題，在其年報中可以看出其試圖突破的努力。

　　公告稱，針對回款難的風險，公司已經探索出土地保障業務模式，最大程度化解應收賬款壞賬風險。所謂土地保障模式，指的是在簽訂景觀工程協議（合同）時，公司與業主通過談判，以指定具體的地塊（即“保障地塊”）來作為該項工程資金保障。如果業主不能按期支付工程款，則啟動保障條款，以保障地塊出讓收入作為工程款的支付來源。

　　“回款模式改了，拿政府土地做抵押，這也是沒辦法中的辦法。”李強説。

　　據悉，市政園林工程的主流收款模式為“5-3-2”模式，即工程完工收到50%工程款，剩下30%工程款在完工後一年內收取，20%的工程款在完工後兩年內收取。儘管從信用評級的角度上看，公司的主要客戶是地方政府，具有最高的信用等級，收款時間也以合同約定的形式加以確認，具有法律效力。但是由於後續的收款時間較長，仍存在應收賬款無法回收的風險。

　　“目前大部分採用的都是532模式，也有433、622、731模式，根據工程項目類型和規模而定，一般回款速度都比較慢。”東方園林證券事務代表唐建軍此前對媒體表示。

　　他表示，採用土地保障模式，邏輯就是企業給政府做了項目之後，政府需要及時支付資金，政府支付不了資金就賣地，“政府要搞建設肯定就要賣土地，現在房地産不景氣，但並不代表土地市場沒有成交量，目前在土地市場上，只要政府把價格降低一些就能賣出去，所以還是有保障的。”

　　李強則認為，目前地産調控經濟環境下，三四線城市的土地哪有那麼好出手，回款也不是那麼簡單的，土地保障回款的實際效果其實也不大。

　　“或許公司高調進軍房地産，高薪聘請原恒大副總裁焦涌、原萬達集團副總裁張誠等成立了東方城置地股份有限公司，一定程度上是為這些土地做準備。”他推測道。

　　“公司動不動就簽大單，我們一個營銷小組，一年的工作指標是10多億的框架協議，1億左右的合同，低於1億的單子是不做的。並且營銷小組有很多，2012年我們依然會保持積極且全面地擴張。”