上周A股市場出現了震蕩中重心有所下移的趨勢。在調整過程中，總能感覺到多頭努力護盤的跡象，比如地産股反復活躍，部分地産股甚至創出了年內新高。那麼，如何看待當前A股的走勢呢？

　　擠出效應削弱多頭努力

　　上周多頭不可謂不努力，一方面是地産股反復強勢，另一方面則在低價股中頻頻出現超級強勢股，比如永安林業等。

　　但可惜多頭的努力並未引發更多資金的認可與響應。這主要是因為處於觀望狀態的資金認為當前經濟環境仍不利於後續運作，比如信貸需求不足，意味著經濟活力迅速降低。再比如全社會用電量同比增長僅3.7%，説明經濟運行漸有失速的擔憂。在此背景下，觀望資金自然不願意放馬進場操作。

　　更為重要的是，當前A股市場的存量資金面臨較大的分流壓力，一方面是新股發行節奏一直未能降低。與此同時，新股的發行機制改革也使得基金等機構資金加大了一級市場的投資力度，因為新股首發機構配售額度由原來的10%已提升至50%，在目前新股尚能獲利的大背景下，機構資金自然願意加大一級市場的投資力度，從而形成了A股特有的資金擠出效應。這其實也是上周釀酒食品股等品種回落的直接誘因，因為基金開始減持二級市場的籌碼，加大一級市場的配售。另一方面則是大小非的減持力度加大，不利於市場活躍。多頭的一番努力化為烏有，A股震蕩走低。

　　震蕩中漸現新希望

　　如此來看，短線趨勢仍難有大的作為，因為新股發行改革對基金等機構資金所形成的擠出效應依然存在。上周浙江美大等首批機構配售比例達到50%的新股上市後的表現尚可，機構獲利空間較大，這必然會驅動更多基金等機構資金加大一級市場配售力度，本週釀酒食品股等大消費概念股仍可能會持續調整，成為市場的調整壓力源。如此來看，本週一A股反彈可能不會太強。

　　不過，這並不代表A股會在本週持續調整，不排除經過週一調整之後，多頭在2320點一線發起新反擊的可能。這主要是因為近期政策面積極向上的樂觀預期持續升溫，如鐵路等基建項目開始復蘇，地産行業的調控政策也略有轉向，如揚州對購買精裝修房的消費者予以補貼得到了相關部門的認可，意味著調控政策開始發生積極變化，這將改變存量資金的預期。受此影響，鐵路板塊反復活躍，鼎漢技術等鐵路信號概念股甚至成為創業板新的興奮點。與此同時，地産股中的保利地産、萬科A等龍頭品種近期也反復強勢。

　　根據以往經驗來看，經濟下行的擔憂成為現實之後，往往會給A股走勢帶來拐點。因為經濟下行的現狀將讓經濟政策轉向，畢竟保增長是政府的目標之一。因此，越是經濟數據不振，政策面趨於寬鬆的預期就越強烈，可能會因此導致A股提前于經濟見底。我們認為，政策放鬆的信號已經出現，短線A股在調整之後有望企穩。

　　關注早週期概念股

　　操作中，建議投資者降低對大消費概念股的持倉比例，加大對率先受益於宏觀經濟政策的品種的持倉比例，比如水泥、水利工程、鐵路建設等相關概念股。其中，亞泰集團、葛洲壩、中國建築、中國水電等品種可跟蹤。另外，電力股、地産股等政策面預期相對樂觀的品種也可跟蹤，其中，長源電力、上海電力、保利地産、首開股份、世聯地産等品種可跟蹤。⊙金百臨諮詢 秦洪