如我們所預期，週四大盤反復震蕩整理，儘管光伏概念、軟體開發等個股盤中異動，但大盤在金融、地産、釀酒板塊走弱拖累下，走出衝高回落走勢，兩市總成交量減少，表明場外資金在全球金融市場處於動蕩之際，觀望情緒濃厚，場內資金繼續在小市值股票中騰挪，以圖生産自救，熱點散亂、成交量不足是當日盤面主要特徵。從技術上看，昨大盤跌破5日均線，盤中高低點皆較前一交易日低，市場弱勢形態明顯，量能的不足，預示大盤還將以反復震蕩的方式考驗半年線支撐，抵抗式震蕩整理還是短線市場運行態勢。昨公佈的5月匯豐PMI初值環比4月終值下跌0.6，連續7個月處於榮枯線之下，説明國內經濟下行趨勢沒有得到根本扭轉，尤其是出口訂單環比大幅回落2.4，預示全球經濟惡化使中國出口形勢嚴峻，以製造業為代表的中小企業生存環境艱難，預計5月官方PMI數據難樂觀，在去産能過剩、抑制資産泡沫之際，通過更積極的財政政策實現穩增長的作用更突出。與近期美元指數持續走高相對應的是，4月銀行結售匯逆差37億美元，這説明全球經濟不景氣使企業與個人傾向持有美元避險，更不排除熱錢加快流出步伐，這對A股市場形成的壓力顯而易見。今按新政實施的三隻IPO全流通新股上市，預期難有上佳表現，不但對次新股形成壓力，也會對市場估值産生影響。一方面經濟低迷加大對政策預期，一方面熱錢持續流出與市場擴容壓力不減，糾結使A股市場在半年線上方反復震蕩，甚至不排除再度考驗半年線支撐，個股分化繼續加大。操作上，控制倉位，既把握個股結構性機會，也注意個股風險，輕倉者逢低關注節能環保、西部開發概念及近期超跌股交易性機會，重倉者逢高減持近期漲幅過高股及垃圾股。（方正證券研究中心）