受制于宏觀環境和基本面，銅價維持弱勢

　　長江銅現貨升水平均值（元/噸）

　　5月，銅價穩步下行，倫銅跌幅約9%，滬銅指數最低跌至54622元，跌幅超5%。希臘政局不穩導致歐元區債務問題再次陷入困境，中國降低金融機構存款準備金率也未能改變銅價的下行趨勢。現貨市場，因銅價下跌，冶煉廠有所惜售，銅材企業有補庫需求但比較謹慎。

　　央行降準不改銅價下行趨勢

　　希臘當前形勢對市場的主要影響分析如下：歐洲央行確認暫停對部分希臘銀行再融資，希臘銀行出現擠兌現象的可能性高，希臘人民不斷提取存款。此外，希臘違約的可能性增加，西班牙、意大利等國的國債收益率受到波及出現上升，西班牙意大利銀行評級被調降，後期或將有更多歐元區銀行評級被調降。市場對歐元區經濟發展和債務問題的擔憂加劇，投資者紛紛撤出風險資産市場，銅價承壓，預計歐債問題還將繼續擾動金融市場，銅價將維持弱勢。

　　近期，央行下調存款準備金率並未改變銅價走軟的趨勢，因為目前中國經濟增速放緩的最主要原因是有效需求疲弱，而非資金緊張。銅市消費受宏觀經濟的影響走弱，企業新訂單情況不理想，投入新資金的意願降低，在這樣的情況央行降準對銅市效果有限。

　　冶煉廠惜售，下游補庫謹慎

　　隨著銅價下行，現貨升水上升。冶煉廠低價惜售，堅持高升水報價，一些貿易商由於進行了保值，出貨相對積極。下游銅材企業補庫意願有所恢復，但態度依然謹慎，訂單情況良好的銅材生産企業補庫意願相對高，逢低補庫降低原料成本。

　　從SMM和我們的調研結果來看，銅桿線企業開工率在傳統旺季中未見起色，主要受到房地産行業持續嚴控及電力建設放緩的影響。4月銅板帶箔企業開工率與前月持平，主要是因為終端需求行業如電子、家電、裝飾等行業的內外銷市場環境沒發生根本性好轉，整體消費依然疲弱。隨著銅板帶箔消費淡季的逐漸來臨，新增訂單數量有限，企業備庫謹慎。

　　終端用銅方面，17日國家出臺節能推廣政策，將對節能家電進行財政補貼，這對景氣度下滑明顯的家電行業將起到一定的緩解作用，但難以改變家電行業有效需求減弱的局面。

　　綜上所述，銅價經歷大幅快速下跌後有反彈的要求，但受制于宏觀環境不穩和基本面表現一般，銅價將維持弱勢。預計倫銅將在7500—7800美元區間內波動。因冶煉廠出貨意願減弱而下游在此價位有採購補庫的意願，滬銅將圍繞55000元一線整理。（金瑞期貨 龍麗質）