事件：5月16日國務院常務會議，討論通過了《國家基本公共服務體系“十二五”規劃》，研究確定促進節能家電等産品消費的政策措施，決定安排財政補貼265億元，啟動推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年；安排22億元支持推廣節能燈和LED燈；安排60億元支持推廣1.6升及以下排量節能汽車；安排16億元支持推廣高效電機。

　　點評：

　　1、節能補貼重啟，補貼力度不減。根據我們家電研究員的分析，此前實施的節能惠民、家電下鄉以及以舊換新政策每年的補貼額度在300億左右，此次計劃的節能補貼265億(加上仍在執行的部分地區家電下鄉約100億的年補貼)，合計對家電方面的年補貼在350-400億左右，力度很大。結合09年相關政策出臺後對空調行業銷量的帶動，我們相信此次補貼有望對未來1年國內家電行業銷售産生顯著拉動作用。

　　2、家電渠道有望顯著受益此次節能補貼。從補貼範圍看：09-11年執行的節能惠民補貼僅僅涉及空調這一類産品，目前國內空調行業銷售市場約70%份額為格力、美的、海爾等巨頭把控，其年銷售僅10%左右通過蘇寧國美等零售終端渠道走，因此之前的節能補貼並不能讓零售渠道受益更多。此次補貼範圍擴大到平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器等品類，這些商品則是零售渠道銷售的核心商品（2011年蘇寧電器黑電及白電銷售額佔其總銷售額的比重在40%以上，2011年國內彩電龍頭海信電器銷售額中30%以上通過國美蘇寧等終端渠道售出）；從補貼受眾區域看，高能效的家電産品價格上一般也偏中高端，其消費受眾目前主要集中在國內一二線城市，這恰恰是蘇寧國美等家電零售渠道的強勢區域。

　　3、維持對蘇寧電器“買入”評級。綜合上述分析，我們認為此次節能補貼中期看將有望讓家電零售終端獲益，我們維持對蘇寧電器“買入”的投資評級。此外亦可關注專注于湖南區域家電市場的通程控股。（興業證券研發中心）