本報訊

　　5月7日，停牌了多日的中國西電（601179.SH）公告披露，中國西電擬以4.4元/股的價格，向通用電氣新加坡公司定向發行7.7億股，募資總額33.83億元。發行完成後，通用電氣將以15%的持股率成為公司第二大股東。其中，4.4元/股的價格較定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價溢價13.1%。

　　業內分析人士指出，A股市場上過往定向增發的案例中絕大多數定價為基準日前二十個交易日均價的90%。此次發行價格較90%的底價實際上溢價了約25.6%，可見GE對中國西電基本面的肯定和未來業績提振的信心。另外，根據公告，有關股份轉讓的限制承諾除了法定三年禁售期之外，通用電氣新加坡公司承諾在本次非公開發行的股份完成股份登記之日後120個月內原則上不轉讓其持有的中國西電股份。業內分析人士指出10年的鎖定期在A股引戰投的過往案例中非常罕見，足以顯示雙方長期合作的決心。

　　從相關公告來看，本次戰略合作除了上述非公開發行外，雙方還擬開展多個層面的戰略合作：一方面，在中國境內成立一家由中國西電控股的輸配電二次設備自動化合資公司，其中，中國西電擬出資3.72億元，通用電氣計劃出資2.58億元，分別持股59%和41% 據悉，該合資公司期限將為30年，擬定的投資總額為12.6億元；另一方面，雙方還擬在全球範圍內展開市場合作。雙方將互相依靠對方的優勢市場進行銷售合作。在雙方互惠互利的合作框架下，中國西電將可以借助GE的全球化銷售網絡，將公司具有優勢的一次設備推向國際市場。

　　中國西電是目前我國高壓、超高壓及特高壓交直流成套輸配電設備生産製造企業中産品電壓等級最高、産品品種最多、工程成套能力最強的企業，也是國內唯一一傢具有輸配電一次設備成套生産製造能力的企業。

　　但自上市以後，中國西電即遭遇行業嚴冬，業績不斷下滑。2011年，電力設備板塊跌幅41%，跌幅為A股首位。2011年，中國西電實現營業收入112.50億元，同比下降12.96%。同為行業龍頭的特變電工同期營業收入下降了35.86%。據市場人士分析，國內電力主市場投資增幅放緩，輸變電行業産能過剩，市場競爭激烈，産品價格處於歷史低位，大宗原材料價格及匯率寬幅波動是造成一次設備行業低潮的主要原因。

　　有分析師指出，國內電網行業已經告別總量性機會，轉向結構性機會。國家電網公司近年來一直致力於解決電網建設“兩頭薄弱”的格局，即著力加強配電網和特高壓建設。未來，二次設備將延續高景氣度，具備特高壓生産能力的一次設備企業業績也有望改善。

　　年初，中電聯在《電力工業“十二五”規劃滾動研究報告》中提出電網特高壓建設規劃：2015年華北、華東、華中特高壓電網形成“三縱三橫”主網架，2020年華北、華東、華中特高壓同步電網形成“五縱六橫”主網架，意味著今年可能會有更多路條獲批。特高壓重新啟動將明顯改善中國西電業績。截至2011年底，中國西電在手訂單為142億元，其中包括了南網兩渡工程27.71億合同、錦屏-蘇南14.82億合同等；2012年一季度，中國西電再度中標淮南-上海特高壓交流線路17.74億元合同。另外，中國西電在本次發行公告中還披露“截至2012年一季度末，公司在手訂單為168.4億元，環比增長19%；其中，直流及特高壓項目64.1億元，環比增長42%。”可見中國西電的業績正在改善。

　　二次設備行業涉及的領域主要是變電自動化和配網自動化。中國智慧變電站建設剛剛起步，未來空間巨大，而配網自動化在2012年將大力推進。作為一次設備的龍頭企業，在保持優勢的同時，向二次設備領域延伸，既順應了行業的發展趨勢，也成為中國西電業績突圍的必然選擇。通用電氣二次設備技術覆蓋面較為完整，産品線涉及廣域電網控制保護、變電站綜合自動化、智慧化變電站系統解決方案、配電網自動化等領域，尤其在新能源發電、微網及分佈式能源系統控制和保護領域具有領先優勢。本次戰略合作將有助於彌補中國西電在二次設備上的不足，使中國西電迅速成長為具有一、二次設備成套供應能力和提供系統解決方案的領先企業。一次、二次設備業務能夠互相支持，産生協同效應，增強市場競爭力。

　　據介紹，通過合作獲取先進技術是本次交易的重點。通過《合資合同》及《技術轉讓協議》，通用電氣將向自動化合資公司授予二次設備相關技術永久且不可撤銷的許可權，以供自動化合資公司在約定的範圍內研發、製造、銷售輸配電二次設備。通用電氣還需向自動化合資公司提供全套的技術資料，並根據雙方約定提供培訓和技術支持，從而使自動化合資公司的産品能在約定的時間內通過型式試驗。不僅如此，通用電氣研發體系強大，其全球研發中心的基礎研發可為中國西電在未來的競爭環境中提供持續性的技術支持。

　　此次合作還將有助於中國西電拓展海外市場。作為一次設備産品及相關服務的領軍企業，中國西電可以借助二者的聯盟在通用電氣具有銷售網絡和品牌優勢的歐美等地區打開一次設備産品市場，落實中國西電“走出國門，拓展海外”的重要戰略，並加速實現中國西電打造國際化品牌的目標；而通用電氣亦可將其二次設備産品銷往中國西電的優勢市場。

　　此外，通用電氣擁有國際先進的管理水平。本次戰略合作將有利於中國西電借鑒其先進的運營經驗從而提升公司國際運營能力及管理水平。根據《框架協議》，就本次非公開發行和自動化合資公司的設立，通用電氣以及中國西電將討論並規劃一個針對中國西電或自動化合資公司人員的管理培訓計劃。

　　中國西電董事長張雅林向記者表示：“中國西電和GE能源在技術和産品方面的優勢互補對於西電順應輸配電設備整體解決方案趨勢、成為中國乃至全球領先的一、二次成套設備供應商具有重要意義；而雙方在全球市場營銷渠道的優勢互補則有利於西電實現國際化戰略，大幅提升一次設備在海外市場的銷售規模。”通用電氣數字能源業務首席執行官鮑勃 吉利根（BobGilligan）表示，這一聯盟將使通用在規模約1，000億美元的全球輸配電設備市場上，能夠更加有效地與ABB、西門子（Siemens）和阿爾斯通（Alstom）等對手展開競爭。可以説，這是次雙贏互補的合作。

　　由於該合作尚待相關部門批准，年內中國西電業績受益於本次戰略合作的影響相對較小，但從中長期看必然會使中國西電進入新一輪的高速發展期。