上周大盤的走勢與之前截然相反，由震蕩上行轉為單邊回落，同時兩市成交量也逐日萎縮，周K線也形成陰包陽的不利形態，上證綜指在前期2478點附近的拋壓明顯增強，市場做空力量也逐漸佔據上風。從盤面來看，題材股、概念股在經歷了短線反彈後也終顯乏力，同時近期強勢的高送轉個股也呈現大幅回落走勢，唯獨ST板塊仍顯強勢，我們認為該板塊短期走強只是補漲而已，後市仍存較大風險，對此投資者仍需保持高度警惕。

　　實體經濟仍在下滑

　　從上周公佈的進出口、CPI和PPI等重要經濟數據來看，基本符合預期，並沒有多大驚喜，整體上實體經濟仍處於下降通道之中，這將壓低股指的反彈空間。首先，4月份我國進出口總額增速繼續回落到2.7%的水平，低於預期。進口增速回落幅度較大，導致貿易順差繼續攀升至184.2億美元，也反映了國內需求較弱；其次，從CPI和PPI來看，4月份CPI同比上漲3.4%，環比回落0.2個百分點，但未來通脹形勢仍然存在較大不確定性，特別是食品價格的上漲仍然是主旋律，加上其他勞務成本的上升等因素，不排除CPI仍有反復可能。4月份PPI同比下降0.7%，降幅進一步擴大，表明企業生産的景氣度仍然較低，盈利能力不容樂觀，尤其是中小企業盈利下滑幅度較大。

　　降準釋放流動性保增長

　　上週末央行年內第二次下調存款準備金率將給市場釋放5000億左右的流動性，其主要原因在於應對實體經濟增速下滑，以及經濟結構轉型所面對的壓力。無論是2012年一季度GDP數據連續第五個季度下滑，還是四月份各類經濟數據的普遍低於預期，都顯示當前我國經濟仍面臨不小的轉型困難，如果沒有更多流動性的支撐，經濟企穩預期仍將大幅延後，因此加之前期央行公開市場逆回購操作，年內第二次下調存款準備金率以及未來潛在下調存款利率的預期都將釋放更多的資金，對實體經濟的企穩，以及股市流動性的改善都將形成正面推動作用。

　　投資策略及操作建議

　　從當前實體經濟的數據以及上週末央行下調存款準備金率來看，並沒有超出市場預期，當前經濟結構轉型的陣痛仍在繼續，央行貨幣政策預調微調的方向也還在延續，因此作為實體經濟的晴雨錶，目前股市還很難産生趨勢性的牛市行情，更多的只是在政策偏好以及數據偏壞之間産生的猴市行情。而就本週行情來看，在經歷了上周的持續調整以及週末降準利好的共同作用下，本週初或有短暫上衝可能，但預計高度有限，隨後股指呈現震蕩概率較大，因此在操作上我們建議如遇快速上攻可適當降低倉位，相反如遇恐慌性殺跌可適當短線參與。

　　在具體操作品種上，我們建議關注大盤藍籌的中線佈局機會，以及部分所處行業符合政策調整方向且具備較好成長性的中小市值個股，堅決回避缺乏業績支撐的題材股、概念股以及ST股。⊙東吳證券 周愷鍇