全球鋁市下游終端消費未見顯著改善，而且我國原鋁新增産能逐漸放量，市場供應過剩明顯。儘管與發達經濟體相比，我國電解鋁市場的人均消費量還有增長空間，但仍受到超前的産能擴張和能源資源的約束。

　　印尼限制鋁土礦出口，推升5月初鋁價。印尼政府5月6日起對14種金屬原礦徵收平均20%的關稅，其中包括鋁土礦。作為鋁材的上遊原材料，中國有超過80%的進口鋁土礦來自印尼。這一消息無疑提振了國內鋁價。宏觀面上，五一期間公佈的中美製造業PMI數據均好于預期，也大大的提振了市場信心，從而推升鋁價。

　　但是鋁的産能成本在16000—16500元/噸。一旦鋁價超過産能成本上限，大部分上遊冶煉廠有所獲利，將提高開工率，增加電解鋁産量。同時，下游企業生産成本上升，生産積極性受到打擊，勢必減少原材料採購，屆時將打壓鋁價，使其重回産能成本附近。因此中短期內，鋁價很難上行突破16500元/噸。

　　LME鋁價下跌，國際鋁廠紛紛減産。5月份以來，LME鋁價出現下行走勢。全球原鋁市場上，包括力拓、美國鋁業、挪威海德魯鋁業在內的多個全球大型鋁廠紛紛減産，削減的産能達到130萬噸。然而，下游終端消費疲弱，特別是在二季度鋁的下游消費出現了明顯的旺季不旺，鋁價的上漲動能有限，很難走遠。

　　國內消費低迷，供給過剩局面依舊。3月份，國內原鋁産量為156.8萬噸，同比增加9.4%。同時，受西北地區電解鋁新産能投産放量的影響，3月份電解鋁産量環比有上升趨勢。此外，3月份氧化鋁産量為311.59萬噸，同比增加5.36%，但不及去年同期13.68%的增速。

　　我國鋁市的下游消費至今未見明確的復蘇信號。今年我國加強房地産市場的政策調控，為鋁的下游消費帶來重大的利空影響。今年前3個月，全國房地産開發投資完成額同比增加23.5%，相對於去年同期34.1%的增速，明顯回落。保障性住房項目有助於保持對鋁的需求，但是抑制了商品房對鋁的需求。今年前3個月汽車累計産量為506.48萬輛，同比僅增加0.04%。去年年底，汽車節能補貼政策到期後，汽車産量同比增速出現明顯的放緩態勢。此外，3月份我國家電行業岌岌可危，甚至出現了旺季減産的局面。

　　當前歐洲政局動蕩令市場對歐債問題的憂慮升溫，鋁等風險資産承壓。受到外圍政治經濟環境的負面影響以及疲弱基本面的影響，短期內滬鋁將振蕩偏空運行，投資者需關注16050美元/噸一線的支撐有效性。（作者單位：銀河期貨）