過去十年間，中國經濟依靠投資實現了高增長，從中誕生了不少高速成長的投資品上市公司，諸如寶鋼股份、江西銅業、兗州煤業和海螺水泥等。未來十年，中國經濟將進入轉型期，在投資品中我們最看好節能環保行業的高速發展，其中會有不少“中盤藍籌”將由大到強。

　　根據日本的經驗，粗放型的高投資高污染過後必將迎來環保産業的大發展。“十二五”期間，節能環保行業進入黃金時代。2015 年節能環保産業總産值有望達到4.5 萬億，其中節能産業1.6 萬億，環保産業1.1萬億，資源循環利用産業1.8 萬億。

　　近期一系列媒體報道助推環保股表現。5 月3 日，李克強副總理提出十二五期間，中國節能環保投資將達到5 萬億。近幾日，又有媒體報道我國內地自來水合格率僅50%。地表水源有約50%水源受到污染，上百種有機化合物、重金屬離子進入水源；地下水源存在氟、砷、鐵、錳等超標。此類報道使得環境保護問題越來越貼近生活，人們對水務凈化乃至整個環保問題關注度持續上升。

　　節能環保細分領域中我們最看好水務、脫硝和建築節能。

　　十二五期間水務領域投資達4300 億。5 月4 日國務院印發了《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃的通知》，進一步落實水務處理政策。投資標的上，我們重點推薦碧水源。公司技術領先，未來有望充分享受行業的高增長。

　　大氣治理市場容量巨大，“十二五”期間我國脫硝市場容量將達600 億。投資標的上，重點推薦受益脫硝電價上調的九龍電力。

　　建築節能將成為“十二五”節能環保領域的重頭戲。聚氨酯材料有望在建築外墻保溫領域發揮更重要作用。假設“十二五”期間新建市場節能建築比例佔95%、改造存量的50%，聚氨酯滲透率20%，將累計消化約50萬噸MDI。推薦煙臺萬華，2014 年前全球唯一有較大産能投放的MDI 企業，在國內建築節能市場充分啟動時有望最大受益。

　　其他細分領域中，結合市場空間和競爭優勢，推薦固廢處置行業龍頭：桑德環境。

　　涉及製造業的節能環保標的請參見我們 5 月4 日發佈的《中國製造由大到強》（重點推薦龍源技術），以及5 月7 日發佈的《投資“綠色中國”》。

　　催化劑：1、5-6 月份脫硝補貼電價將上調至1-1.2 分；2、系列産業規劃政策還將陸續出臺。（申銀萬國證券研究所）