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　　觀點概覽：

　　抗腫瘤靶向類藥物的興起是腫瘤治療的發展趨勢：從美國抗腫瘤藥物市場已有數據來看，在美國，雖然近幾年來總藥物銷售額增長緩慢，約在2%~5%左右，但抗腫瘤藥物市場的年增長率卻仍超過10%。尤其是抗腫瘤靶向藥物是腫瘤藥物增長的主要動力。2009年美國的抗腫瘤藥物的總銷售額（不包括激素和抗激素類藥物及抗腫瘤相關疫苗）高達185億美元，其中抗腫瘤靶向藥物銷售額達到104億美元，較2005年發了一番多。相應地，抗腫瘤靶向藥物在總抗腫瘤藥物市場中所佔份額也從2005年的46%上升到2009年的56%。

　　美國的今天可能是中國的明天，我國抗腫瘤靶向藥物還有很大的發展潛力：目前我國抗腫瘤用藥市場的主流還是細胞毒類藥物。但是根據我們掌握的數據，和抗腫瘤藥物市場年複合增長率21%相比，抗腫瘤靶向藥物市場的（2007-2010）年複合增長率達到39%，十分具有增長潛力。

　　浙江貝達埃克替尼上市取得了驕人的市場成績：浙江貝達的埃克替尼是我國第一個由中國藥企生産的抗腫瘤小分子靶向藥物，也屬於酪氨酸激酶抑製劑類。公司産品自去年8月上市銷售以來，截至去年年末，銷售金額已達7200多萬。到今年2月份，已經突破1個億，在全國338家醫院、2000多例病人中臨床使用。從目前的銷售狀況來看，公司保守估計今年該藥的銷售收入至少能達到2.5億元，公司高管希望能達4億元。

　　恒瑞阿帕替尼只差臨門一腳，如若上市，對於銷售我們保持樂觀，銷售上市即放量可期：對比羅氏貝伐珠單抗和浙江貝達的銷售情況，我們對於恒瑞替尼類産品的銷售充滿信心。阿帕替尼是一種小分子血管內皮生長因子酪氨酸激酶抑製劑，類似于羅氏的貝伐珠單抗，貝伐珠單抗目前是全球銷售量最大的抗腫瘤靶向藥物之一，2011年羅氏該産品全球銷售金額達52.92億瑞士法郎。結合恒瑞在腫瘤用藥市場的多年積累和強大的營銷能力，我們預估阿帕替尼如果明年年初能準時上市，銷售收入過億應該是大概率事件，上市即銷售放量可期。我們對阿帕替尼上市後對恒瑞醫藥的業績影響分情景進行了簡單的預測。預測結果顯示如果阿帕替尼上市一年，銷售收入能達2億，將增加公司每股收益0.06元。

　　風險提示：1、即將出臺的抗腫瘤藥品降價政策對産品的影響；2、醫藥板塊估值下行的風險；3、行業政策不確定的風險

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　　醫藥板塊[板塊指數:7603.04 漲跌:-1.20%]