中國西電（601179）：與GE合作 完善輸變電産業鏈

　　與 GE 開展多項合作,並向GE 定向增發。公司發佈公告,擬引入GE 作為戰略投資者,並與GE 開展多項合作,包括:與GE 建立戰略聯盟並與通用電氣新加坡公司簽訂戰略聯盟框架協議、與GE 開展境外商業合作對輸配電一二次設備相互促進、與GE 新加坡公司成立公司控股59%的自動化合資公司並由GE 向合資公司轉讓二次技術、以每股4.40元向GE 定向增發約7.69億股使發行後GE 持有15%中國西電股權。定向增發獲得約33.83億元,其中設立合資公司使用7.44億元,其他資金用於補充流動資金。

　　引入 GE 作為戰略投資者意義重大,完善輸變電産業鏈並加速海外拓展。此次與GE 的多項合作將使公司原本作為輸變電一次設備的巨頭向二次設備延伸,完善輸變電産業鏈,匹配國際上主流的工程總包模式,也符合國內輸變電項目工程總包的趨勢。由於GE 在國際上的知名度及市場佔有率較高,與GE 開展境外商業合作將促進公司一次設備的市場開拓。

　　訂單情況漸佳,公司基本面在不斷轉好。截至今年一季度末,公司在手訂單168.4億元,環比增長19%。其中直流及特高壓項目訂單64.1億元,環比增長42%。預計今年的交貨結構中超特高壓産品及電力電子産品的比例將上升較為明顯,帶動盈利能力的提升,公司作為國內輸配電企業龍頭,將受益於國內特高壓交直流的快速建設以及輸變電項目建設總包的發展趨勢。但總體來看,上半年料仍將虧損,但季度環比將不斷轉好,下半年有望扭虧為盈。

　　暫不修改盈利預測,維持"增持"評級。鋻於各方面合作尚待進一步展開,合資公司也將有一段培育期,因此我們暫不調整對公司的盈利預測,2012/13/14年的EPS 預測仍為0.05/0.13/0.18元。此次合作將提升公司競爭力,同時,行業與公司基本面在不斷改善,維持"增持"評級。（宏源證券王靜 趙曦）