上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指的漲幅分別為2.32%、3.86%、3.42%、3.10%和4.16%。

　　2450 點仍將震蕩反復，量能配合是關鍵。五一歸來的首日大漲和隨後強勢震蕩超出很多人預期，我們認為2450點附近仍需反復震蕩整固、充分換手，此處的有效突破將打開後市上行空間，但突破恐非一帆風順。1）市場再度聚焦經濟數據。本週起4 月數據將陸續公佈，目前市場關於CPI、信貸等等都有分歧，而之前微觀與宏觀的背離也需要進一步的數據來進行預期的修正，預計市場震蕩將更加頻繁，但向下風險有限。2）流動性有望改善。準備金上繳衝擊應已釋放；本週僅兩隻新股發行；滬深300ETF 首募規模或超500 億，為增量資金帶來支撐；上周逆回購使降準預期開始分化，我們認為從期限來看，其意圖不在替代，降準仍有必要。3）關注券商創新大會。近期資本市場新政頻出，改革和創新步伐明顯加快，本週一、週二的創新大會被寄予厚望，創新發展的幾個方向已多有猜測，重要的是確認和細則。4）阻力大，多空分歧大，有待量能配合。2450 點是前期屢攻未破的小平臺，且接近3478 點以來下降通道的中軌，因此儘管上周已站上2450 點，但量能明顯不足，其成功突破仍需要一段時間的震蕩整固、充分換手和持續放大的量能配合。

　　中期轉強趨勢在逐步確認，但不宜過分樂觀。1）我們仍然維持轉型期市場的判斷，上半場系統性風險與結構性機會並存，難有大牛市行情。2）短期的波動很讓人糾結，抄底逃頂都很難，但關鍵是大方向的把握，向下向上的能見度是否清晰。2132 點以來的反彈儘管波折卻仍延續，底部在抬高：一是60 日均線，上證綜指、深證成指、滬深300、中小板和創業板綜指的60 日均線均已拐頭向上；二是經濟雖未見底，但向下預期已反映的較為充分；三是政策方向漸趨明朗。3）有望從戴維斯雙殺到雙改善，關注分子。去年分子向下，分母向上，估值向下；今年我們此前一直寄望于分母，現在看來分母下行已成定勢。近期上市公司盈利、PMI 和GDP 由去年二季度開始的一致向下轉為背離，自金融危機以來，中、微觀多領先於宏觀，我們仍認為中國經濟增速將下臺階，但如果季度性的回升好於此前預期，分子的下行態勢會否由趨緩轉向走平甚至有所企穩？當然這仍需要觀察。

　　上證指數核心波動區間判斷（2400，2500）