今年以來，盤江股份（600395）的漲幅已高達63％。該股不僅遠遠跑贏大盤，而且也超過了煤炭板塊的平均漲幅。盤江股份暴漲的幕後推手是什麼？業內人士總結為三點：一是2012年增長明確；二是1季報業績超預期；三是存響水注入預期。

　　事實上，2012年煤炭板塊重點公司出現普漲，板塊整體漲幅也超過大盤，而具有資産注入預期的品種股價也都有比較好的表現。從煤炭公司發佈的1季報來 看，行業利潤增速出現下滑，個股業績分化加大，在此背景下分析人士建議投資者關注資産注入預期較強的品種，如冀中能源、平煤股份、潞安環能、盤江股份等。

　　行業利潤增速下滑

　　截至目前，煤炭行業2011年年報已披露完畢。總體來看，2011年煤炭公司總體收入同比增長40％，較2010年增速高出6個百分點；歸屬於母公司凈 利潤同比增速為17％，較2010年下滑14個百分點。申銀萬國證券認為，利潤率出現下滑主要是因為部分企業盈利性較差的非煤業務收入增長迅速，外加 2011年煤炭生産人工成本和材料成本上漲幅度較大，導致收入增速上行而盈利增速下滑。

　　行業利潤增速下滑的局面在2012年1季度仍在持續。 1季報顯示，申萬有盈利預測的21家煤炭公司總體收入同比增長25%，較2011年同期41％的增速明顯下滑；歸屬於母公司凈利潤同比增速僅6%，也低於 上年同期。營業收入增速下滑主要是由於今年煤炭公司産量增速下滑，煤價上漲乏力；凈利潤增速下滑主要是由於煤價上漲乏力，人工、材料成本同比上升明顯導致 毛利率的下滑。重點公司中業績超預期的4家公司分別為盤江股份、國投新集、陽泉煤業和恒源煤電。盤江股份在去年4季度和今年初的提價使得公司毛利率改善； 國投新集則主要由於噸煤銷售成本和管理費用下降明顯外加政府補貼收入大幅增加；陽泉煤業得益於煤炭業務量價齊升；恒源煤電受益於收入大幅增加，管理費用下 滑明顯。此外，大同煤業、充州煤業、平煤股份和中國神華4家公司業績低於預期。

　　當前估值基本合理

　　回顧2012年年初至今煤炭板塊的表現不難發現，板塊跟隨大盤出現反彈，絕對漲幅達17.2%；就個股而言，重點公司出現普漲。其中2012年增長明確 且1季報超預期的盤江股份領漲煤炭板塊，漲幅超50%；有資産注入預期的陽泉煤業、潞安環能、2011年年報和1季報業績分別超預期的平莊能源和國投新集 也都跑贏板塊。

　　5月2日煤炭股出現大漲，行業指數上漲了4.32%，表現較好的煤炭股有：大有能源上漲8.97%、西山煤電漲8%、恒源煤電 漲7%……招商證券認為，宏觀政策放鬆預期與基本面預期雙重推動煤炭股上漲。其認為，二季度將是宏觀政策和基本面雙重推動煤炭股。煤炭行業基本面逐漸好 轉，宏觀經濟二季度見底，煤炭股的估值可以看到15-20倍PE。短期投資者有望獲取PE上升的收益和資産注入預期收益。

　　展望2季度，申銀萬 國維持行業中長期“看好”評級。其認為，煤炭股當前估值基木合理，市場整休配置仍略低於標配，未來資金進一步增配煤炭板塊的動力主要來自於政策及基建項目 逐步放鬆所帶來的經濟企穩回升趨勢的確立。建議投資者繼續持有盤江股份；一季報風險兌現後可逐步關注冀中能源、平煤股份及潞安環能等資産注入預期較強品種。