“五一”假期期間國內外市場信息密集發佈，本文總結了近期信息對市場的影響，並據此提出股指期貨量化交易的思路及策略。

　　政策影響

　　《完善上市公司退市制度的方案(徵求意見稿)》的出臺，增強了上市公司退市的可操作性和時效性，將利多以藍籌股票為主的滬深300指數，對ST、中小盤及部分高估值創業板個股將會産生系統性影響。短期配置不佳的組合，會出現明顯的漲指數、不漲個股的分化現象。

　　4月30日，滬深交易所和中國證券登記結算公司宣佈，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%。A股交易經手費將按照成交金額的0.087‰雙向收取。經手費為券商上繳給交易所的費用，對投資者沒有直接影響。短期券商股將得到支撐。

　　自6月1日起，滬深300股指期貨手續費標準調整為成交金額的萬分之零點三五。根據期現套利成本模型，正向套利（做空股指期貨，做多現貨）套利觸發點將降至6.0至8.0點（差異部分與投資者自身融資成本有關）。跨期價差在股指期貨新合約上市初期，次月與當月合約價差有望由13個點降至10個點左右，到期交割前一週左右，跨期價差有望降至5點以下（價差隨合約交割期的臨近而逐步趨於零）。

　　滬深300ETF將逐步進入建倉期，在目前的市場環境和趨勢下，嘉實和華泰柏瑞基金快速建倉的可能性很大，短期將繼續推動滬深300股指期貨成分股上行。

　　4月中旬以來，股指期貨前20名會員多空持倉比整體穩定在85%左右，高於歷史均值82%，市場氛圍偏多。

　　交易策略

　　應及時調整期現套利和跨期套利交易系統的觸發套利點位，股指期貨無風險套利區間下降，具體數據還需考慮投資者自身成本水平。

　　對於Alpha對衝交易策略中的現貨組合，建議超配優質藍籌股，規避歷史業績不佳的個股，對逐步具有估值優勢的創業板個股，風險偏好較大的投資者可考慮擇機買入。建議現貨買入的頭寸規模控制在期貨頭寸規模的1.1倍左右。

　　短期現貨市場上漲會大幅提高個股買入成本，此時，充分利用股指期貨的現金流管功能，進行買入套期保值操作，在指數及個股處於嚴重超賣期間，可根據現貨頭寸，快速建立股指期貨多頭倉位，待市場穩定後，再擇機買入個股，平掉股指期貨頭寸。

　　股指期貨空頭套期保值短期不宜大幅開倉，做期現對衝交易的投資者，需根據自身的投資目標和頭寸風險水平即時調整空頭倉位規模，防止市場大幅波動帶來的不利影響。

　　（作者 唐福全單位：國泰君安期貨）