從中週期看，美國經濟復蘇正在不斷獲得動能。《短期衝擊無礙中期復蘇》指出：美國投資週期已經逐漸展開。從美國居民債務負擔指標看，居民去杠桿化過程基本結束，居民消費增速上升使部分行業産能緊張。信貸週期處於啟動期。金融服務業依然增長緩慢，但企業貸款申請量開始略有上升，而且銀行的信貸標準也開始提高。建築業週期處於啟動準備期。房價基本企穩，租金穩步上漲，新屋、成屋銷售數據略有好轉。但考慮到居住空置率仍高於歷史平均水平，以及3-5月美國可能經歷衝擊，預計房地産週期正式啟動在今年3-4季度之後。

　　從歷史經驗看，如果石油價格上升10%以上，並維持高位，會對經濟造成衝擊，而這種衝擊並不具有持續性。美國經濟一般能通過1到2個季度的調整來化解。目前，整個市場都意識到美國的增長出現了波折，市場也調低了美國增長的預期。然而，從一些數據中，我們卻看到了些許積極的因素。由於預期向下，經濟向上，我們認為，美國5月份的數據會符合市場預期，而6-7月份，美國經濟數據會超出市場預期。

　　短週期運動中，庫存是非常重要的指標，它往往決定了經濟增長的短期狀況。觀察庫存GDP拉動率的先行指標，發現該數值已經接近臨界值2。（圖1）從歷史數據看，當該數值大於2時，下個季度的庫存對於GDP的拉動有90%以上的概率為正。這從一個側面反映了油價衝擊的結束。（當然，如果油價再衝新高，則另當別論。）

　　同時，製造業PMI數據也顯示出經濟的擴張。PMI經過調整，目前創出了12個月新高。從PMI分項數據看，新訂單、産出、就業指標都回升的高位，而兩個庫存都處於低位，這顯示經濟復蘇具有動力。

　　由於美國數據在6月份轉好，我們將QE3推出的概率調低為10%。當然，不排除美聯儲推出沖銷式QE 的可能，而沖銷式QE 本質上類似于扭轉操作。

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