4月已進入PVC下游的傳統消費旺季，但是近期PVC價格並未走出明顯的上漲行情，始終維持不溫不火的振蕩走勢，再度上演旺季不旺的鬧劇。究其原因，一方面，上遊電石在煤電價格上漲、限産政策等因素影響下難有回落空間，PVC生産成本居高不下，廠家調價幅度有限。另一方面，下游消費市場尤其是建材需求的緩慢復蘇令PVC消耗不暢，社會庫存難以走下高位，阻礙了PVC價格的上行。在下游需求未得到有效改善之前，企業利潤將進一步被擠壓，行業景氣度將繼續走弱，短期PVC難改振蕩偏弱走勢。

　　成本支撐堅挺

　　近年來，由於煤炭和電力價格不斷上漲，電石成本亦水漲船高。二季度以來，電石價格平穩運行于高位，對下游産品的成本支撐作用堅挺。春節後恢復開工至今，西北市場主流電石價格始終維持在3500—3700元/噸區間，期間沒有出現較大幅度的波動。近期，由於西北産區新一輪電石限産政策出臺，市場預計年內電石供應增速或將放緩，甚至出現局部供給短缺。

　　從電石下游來看，儘管目前PVC行業景氣度不佳，企業生産出現虧損，但氯鹼平衡的産物燒鹼，下游近期保持平穩需求，支撐燒鹼價格。氯鹼企業雖然在PVC産銷上出現虧損，但是依然能從燒鹼生産中獲取可觀利潤，從而並未大幅降低開工率，而是維持對電石的正常需求。因此，預計短期電石價格仍將保持高位運行。受此影響，儘管當前市場庫存呈飽和狀態，但廠家迫於成本壓力並無過多調價意願，PVC的下行空間相對有限。

　　需求復蘇緩慢

　　當下PVC迎來春季傳統的消費旺季，而市場氣氛再度陷入低迷。廠商在成本壓力與旺季預期下維持報價，但無奈成交並未跟進，導致市場出現有價無市的慘澹局面。究其原因，關鍵在於房地産市場及建材需求的復蘇遲緩。3月份，國內房地産開發景氣指數為96.92，較上月回落0.97點，已連續10個月出現下滑，並創下最近33個月的新低。而從房地産開發投資增速、土地購置等情況來看，樓市目前依舊處於降溫狀態，預計未來幾個月該指數仍將處於下行通道。

　　行業景氣度的持續下行抑制了房企的開發熱情。今年1—3月全國房地産開發企業房屋新開工面積為3.9億平方米，同比增長0.3%，增幅較1—2月回落4.8個百分點，增幅連續7個月收窄。開工面積的下降將直接抑制PVC管材等建材的需求，在供給穩步增長的情況下，需求端的委靡必將阻礙PVC價格的上行。因此，在需求復蘇未有起色的情況下，PVC上行壓力巨大，短期難有突破，將維持弱勢振蕩格局。

　　操作建議

　　近期，連PVC主力1209合約三度衝擊7050點未果，表明上行壓力較大。均線系統依舊處於空頭排列，成交量明顯萎縮，PVC後市仍然不容樂觀，預計短期主力合約仍將維持在6900—7100點區間振蕩。操作上暫無介入機會，建議投資者觀望為宜。 （作者 張駿單位：中證期貨）