受電石價格及化工品系統性上漲影響，3月初PVC價格走高。但由於終端需求疲弱，宏觀面不確定因素較多，市場出現了回調。筆者認為，後市PVC期價將繼續下行。

　　經濟下行風險較大

　　3月中國匯豐製造業PMI預覽值從2月的實際值49.6大幅回落至48.1，顯示3月製造企業尤其是中小製造企業經營活動加速收縮，或意味著3月經濟增速將繼續回落。新訂單指數繼續回落，回落速度快於新出口訂單，這表明內外需求均在繼續放緩，且內需放緩或成為當前經濟的主要風險點。

　　近期Markit公佈，歐元區3月PMI初值降至47.7，預期為49.5；同時，歐元區3月Markit服務業PMI初值降至48.7，預期為49.2。當月，服務業新業務連續第7個月下滑。德國製造業PMI出現今年的首次大幅萎縮，法國製造業PMI也再度大幅降至榮枯線以下，説明歐元區經濟下行風險依舊較大。

　　供應壓力不減，下游需求不振

　　當前燒鹼價格仍在高位運行，氯鹼企業用燒鹼市場的高額利潤來彌補PVC市場的虧損，PVC企業的開工率難以出現大幅下降。2012年1—2月，PVC産量分別為109.1萬噸和107.2萬噸。進入3月份，PVC企業開工負荷依然維持高位，3月份PVC産量也將維持在100萬噸上方。這導致了華東及華南市場庫存壓力不斷增加，尤其華東市場受交割倉貨源流出影響壓力漸增。

　　中國房地産景氣指數與PVC走勢對比

　　從下游房地産市場來看，今年房地産行業調控政策不會放鬆，這極大地抑制了建材需求，導致PVC市場一直難以擺脫疲態。2月房屋新開工面積累計增速進一步下降至5.1%，説明房企開發新項目積極性大幅減弱。在新房竣工面積增速攀升至45.2%的同時，商品房銷售面積增速降至-14%。而且年內保障房開工量也將較2011年大幅縮減。

　　電石價格鬆動將帶動PVC下行

　　未來電石價格出現回落的概率較大。一是前期停車的電石企業近期將陸續開車，電石供應量的增加將緩解前期市場供應偏緊的局面；二是受到PVC價格持續走低的影響，PVC生産企業對電石價格接受程度有所減弱，這也將給後市電石價格造成壓力。總之，在目前供需面難以好轉，成本支撐作用減弱的情況下，後市PVC期價有望繼續下行。（大地期貨 牛偉）