35家ST公司瀕臨退市 *ST宏盛首當其衝

　　“五一”期間，證監會和滬深交易所推出了包括新股發行制度、主板退市制度和降低交易費用的一系列證券市場改革“組合拳”。接受《經濟參考報》記者採訪的業內專家認為，此舉意味著證監會正在重新調整證券市場的功能定位，並致力於在制度上夯實A股價值投資的基礎，將抑制A股中垃圾股和新股炒作，並促使其價格加速去泡沫化，這將對中國證券市場的發展産生極為深遠的影響。

　　改革

　　證監會推“組合拳”

　　“五一”期間，證監會、滬深交易以前所未有的密集程度打出了一套關於證券市場改革的“組合拳”。

　　證監會4月27日宣佈，國內四家期貨交易所將降低所有期貨交易品種的手續費標準，各品種降費比例從12.5%到50%不等，期貨交易所手續費水平整體下降30%左右。

　　4月28日，證監會正式公佈新股發行改革指導意見，取消網下機構3個月的鎖定期，並推出五條新規遏制新股炒作，證監會確定引入“25%規則”，新股發行引入個人投資者詢價、參照行業市盈率25%區間定價。29日，滬深兩大交易所同時發佈主板以及中小板（限深交所）退市方案徵求意見稿，在此次的退市方案中，新增了凈資産和營業收入等多項退市條件。

　　4月30日，滬深交易所和中登公司宣佈，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%。調整後，滬深交易所的A股交易經手費將按照成交金額的0.087‰雙向收取；結算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。同時，滬深交易所將按照上市公司股本規模分檔收取上市初費和上市年費，並對創業板公司實行減半收取。

　　“整體上來看，有關監管部門正在採取各種措施推動市場健康發展，上述改革措施均體現了對證券市場的重視和呵護。”燕京華僑大學校長、經濟學家華生在接受《經濟參考報》記者採訪時表示。他認為，新政在退市制度的改革上，比原來向前推進了一步。但中國證券市場的股價扭曲主要的原因在於資産重組，退市制度出來後，可能促使許多ST類企業加快重組步伐，以規避退市，但起到作用還是比較有限。最主要是資産重組，資産重組要和IPO同樣標準，才能校正股價的扭曲。

　　華生表示，在新股發行制度改革上，管理層還是堅持原來的意見。一系列的改革措施表明，證監會新領導人的確想把證券市場做好，但這些措施是不是得法還需要市場來檢驗。

　　長城證券研究所總監向威達則認為，證監會此次推出的一系列改革措施總體上是維護市場健康發展，抑制一級市場定價過高，降低一級市場傳導給二級市場的風險，保護投資者，提示市場投資價值。

　　向威達表示，新股發行改革，是值得肯定的；降低交易費用，直接減少了交易成本，對市場是直接利好，降低上市費用，也減少了上市公司的負擔；推動退市制度，提醒投資者投資風險，減少績差股、垃圾股的過度炒作，提高上市公司的質量，提升市場投資價值，都是值得肯定的。這表明監管部門想把資金引導到價值投資、引導到大盤藍籌上。

　　衝擊

　　35家ST公司瀕臨退市

　　接受《經濟參考報》記者採訪的專家認為，此次證監會的改革“組合拳”將垃圾股、重組概念股産生普遍的衝擊，加速這類股票的“去泡沫化”。

　　“（退市制度）會對垃圾股和重組概念的股票造成普遍打擊，股價可能會出現持續下跌，除非重組進程已經十分確定。”向威達表示。實際上，自深交所創業板退市制度正式公佈後，在創業板整體估值重心大幅下移的同時，兩市的ST類股票上也産生了類似的情形。

　　WIND統計數據顯示，上周（4月23日-4月27日）5個交易日中，上證綜指累計下跌0.44%，深證成指累計上升0.49%。但同期在進行交易的124隻ST類股票（S、ST、*ST和SST）中，有高達112隻出現了下跌，佔比為90.3%。周跌幅在10%以上的就達到了24隻。其中ST東盛5個交易日全線下跌，其中包含3個跌停，周跌幅高達18.95%，SST華塑、*ST鋅業、*ST國商、*ST鋅電、*ST領先和*ST冠福的周跌幅均在15%以上。實際上，僅在4月23日至4月24日的兩個交易日內，就有*ST索芙、*ST鋅電、*ST海龍、ST博元、*ST領先、ST黃海、*ST國商、ST邁亞、ST申龍等多只個股連續跌停。一週之內，上述124隻股票的市值縮水就高達212.62億元，其中有66隻股票市值縮水超過1億元。

　　而根據此次滬深交易所出臺的退市辦法徵求意見稿，上市公司最近一年年末凈資産為負數的，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資産均為負數的，其股票應終止上市；上市公司最近兩年營業收入均低於1000萬元的，對其股票實施退市風險警示；最近三年營業收入均低於1000萬元的，其股票應暫停上市；最近四年營業收入均低於1000萬元的，其股票應終止上市。

　　照此標準，WIND統計數據顯示，截至2011年年末，有24家上市公司當年營業收入低於1000萬元，其中連續兩年營業收入低於1000萬元的達到了20家；42家上市公司2011年末的每股凈資産為負，其中連續兩年凈資産為負的就達到了35家，全部為ST類企業，這意味著，一旦退市制度實施，這35家上市公司將被立刻退市。

　　這35家上市公司中，*ST宏盛2011年末的每股凈資産為-13.8元，2010年末則為-14.5元，如果按照連續兩年凈資産為負即退市的標準，該上市公司將被立刻退市。除了*ST宏盛之外，每股凈資産在-1元以下的還有*ST科健等19家，分析人士認為，如果不能于近期內完成重組，其命運極端堪憂。

　　定位

　　A股市場去泡沫化加速

　　除了對於A股長期以來盛行的垃圾股和重組概念的股票將産生重大打擊外，接受《經濟參考報》記者採訪的專家表示，此次新政“組合拳”中的新股發行改革指導意見還將對一級市場的去泡沫化産生重大影響。

　　在此次的指導意見中，證監會擴大了新股詢價對象範圍，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售。業內人士認為，個人投資者將成為新股詢價對象中重要的一部分，有助於減輕新股發行的泡沫化狀態。

　　另外，此次指導意見還推出了“25%規則”，即一旦發行價格市盈率高於同行業上市公司平均市盈率25%，將觸發進一步披露信息的機制，發行人因此要增加信息披露的內容，增強風險揭示。“新股發行改革指導意見會對新股發行價格過高以及新股炒作等泡沫化産生一定的抑製作用。”信達證券研發中心副總經理劉景德對記者表示，從長期的趨勢來看，在一系列的改革措施的作用下，新股的發行市盈率將慢慢走低並趨向於合理化。

　　英大證券研究所所長李大霄對記者表示，新股發行改革觸動了中國證券市場20年以來過度偏向融資者的最大頑疾。“20年來，新股都是以老股幾十倍的價格發行，這種泡沫源源不絕的從新股源頭向二級市場輸入，二級市場因此很難有真正的牛市出現，接受者都是泡沫，只能一直是漫漫熊途、價值回歸的過程，這個從發行人到仲介機構、PE投資者利益鏈條根深蒂固。”他説。

　　李大霄認為，“從證券市場分紅制度的改革到新股發行等制度的改革，這些改革都圍繞著一點，那就是到底是把投資人當做是‘唐僧肉’，還是當做是一個‘上帝’來服務。之前無論是交易費用的設計、紅利稅、印花稅、交易佣金等都是想從‘唐僧’身上吃一塊肉，而只有把投資者當做顧客來服務，中國的證券市場才真正的有希望。證券市場的一系列改革，核心在於中國證券市場的重新定位，即投資人和融資人共同擺正位置，糾正原來過度偏向為融資人服務的市場定位，回到投融資平衡的定位上來。”