DIV>

　　投資要點

　　我們梳理了2012年-2014年地産上市公司的解禁情況，將解禁分為定向增發解禁、股權分置改革解禁、股權分置改革及定向增發解禁、首發解禁四類，重點討論解禁主體的持股成本、解禁主體的性質對股價的影響。

　　定向增發解禁股的目前股價若遠低於定向增發價，無論大股東是國有或非國有，均有增持的可能，解禁對股價的負面衝擊不大，但增持對股價有正效應。若目前股價已遠遠超過增發價，且大股東為非國有企業，解禁到期後大股東減持的可能性較大，下跌的可能性大。2012-2014年共有17支共19筆地産股定向增發解禁，其中格力地産較定增價跌12%，世茂股份較定增價跌9%，未來存在增持的可能；但華夏幸福、中潤資源、中弘股份目前股價分別較定增價格高470%、234%和210%，解禁後不排除大股東減持的可能。

　　股改解禁股成本均較低，解禁主體的浮盈均較豐厚，我們更關注解禁主體的性質以及大股東的性質。股改解禁股分成大非和小非，大非如果是大股東或者其一致行動人，且非國有的，則可能進行市值管理並且到期後減持；小非的持有人如果不是國有企業且不是大股東的一致行動人，其減持可能對股價有負面影響。2012年-2014年股改解禁共14筆合計70億，多數為非國有企業，未來有減持可能，實達集團、宋都股份解禁主體為大股東，存在市值管理的可能。

　　股權分置改革及定向增發解禁股是股改與增發同時進行而産生的解禁股，可拆分為定向增發解禁股和股改解禁股分別分析。2012年-2014年合計有6支7筆股改解禁，除嘉凱城的股改解禁主體國大集團、浙商集團均為國資，減持可能性不大以外，其他均有減持的可能；定向增發解禁股中僅華遠地産目前股價與定增價僅高9%，其他公司股價均高於定增價格40%以上，其中順發恒業、新華聯股價高出增發價173%和145%，且大股東非國有，未來不排除大股東減持的可能。

　　首發解禁股僅世聯地産和南國置業兩家，世聯地産股價低於發行價，南國置業股價僅較發行價高3%,預計其控股股東解禁拋售動力均不強。

　　提示：

　　從成本、解禁主體的性質兩個維度分析解禁問題，未考慮公司具體經營情況、區域及行業屬性等，研究的角度不全面，僅將此作為一種研究方法的嘗試。

　　查看萬 科A詳細信息

　　房 地 産[板塊指數:8960.82 漲跌:3.45%]