投資建議:上周滬深300醫藥指數上漲0.3%,走勢持續弱于滬深300指數(上漲1.8%)。經歷了3月下旬的調整,板塊動態估值重新回到20x 附近,處於較為合理的區間。改革推進過程中,相關政策對生産、流通和消費環節的影響日益顯現,打破舊有路徑依賴的過程中,企業經營分化趨勢將會日益明顯。仍建議採取審慎策略,密切跟蹤相關政策變化,採取自下而上的選擇模式,選取具備創新和品牌執行力的優勢公司作為配置標的。最近一季報陸續出臺,從數據看公司經營分化明顯,普藥、抗生素等領域的企業繼續承壓,而品牌化以及專科化領域企業顯示穩定增長。伴隨季報披露,行業增速下滑的風險得到一定程度釋放,應重視季報達到或者超出預期、中期能夠持續增長的公司,穩健投資者可以佈局恒瑞醫藥、天士力、雲南白藥、華東醫藥等估值和增速均比較適中的一線企業;成長型公司裏面,雙鷺藥業、新華醫療、華海藥業、海翔藥業、康美藥業、上海凱寶等低估值企業值得關注。（中金公司研究部）