[投資晨會]市場到底在恐慌什麼

    券商認為高估值板塊系統性風險加大

    昨天市場再度出現恐慌，投資者在尾盤大幅殺跌。那麼這種恐慌情緒來自哪呢？我們做了一下分析，認為主要是來自持有中小板及創業板的投資者身上，包括機構投資者。昨天上漲綜指雖然下穿2800點，跌幅達到1.66%不可謂不大，但更大的跌幅則是來自中小板和創業板指，跌幅都接近3%，。隨著年報披露的陸續展開，股價已經高高在上的大部分中小板、創業板的股票將必須面對業績差強人意的尷尬。很多業內人士都認定，小盤股的下跌只是時間問題。包括機構們也都認可這一點，但由於他們急功近利，大量的資金投入到中小市值的股票上來，推高股份，賬面上是盈利了，但誰來接盤，這種高增長的故事能否再講得下去？實際上他們是各有苦衷。這些板塊之所以前期下跌比較猶豫，主要是主力資金介入太深，流動性不足，一時難以找到接盤資金，不得不通過反復震蕩的形式實現出貨。但是當藍籌股遲遲不起來拉動人氣，這種趨勢可能很難持續下去。特別是一批強勢個股如洋河股份等昨天封住跌停，可能説明形勢已經出現微妙變化，當這些資金感到市場進退兩難，開始選擇大規模撤退。那就是主力資金不計成本兌現利潤，甚至奪路而逃，如果蔓延開來，很多被吹起來的個股泡沫有可能會破滅，這種下跌對人氣打擊很大。昨天，我看了浙商證券的一份關於市場的估值報告，幾大代表板塊的市盈率，A 股市場整體市盈率為19.06；而中小板的整體市盈率為49.21；創業板的整體市盈率為71.25。如此懸殊的市盈率，很難説我們這個市場是個理性的市場，那麼在一個不理性的市場中，恐懼隨時都可能發生。這也是成長的代價

    金融地産等藍籌板塊漲跌兩難

    有關銀行地産股應該是近期市場爭論的一個主要焦點。價值論者認為，金融地産已經在過去的一年裏反映了利空的政策預期，目前股價已經跌無可跌了。券商測算，目前金融股的市盈率僅十倍左右，地産股也只有二十倍左右，應該接近歷史中的最低估值區間。比如海通證券就認為，藍籌板塊長期被市場冷落導致低估值，這種修復行情可能隨時會展開。中投證券雖然認為短期市場將以震蕩為主，但他們也建議超配地産、金融採掘等低估值的板塊以獲得相對收益。德邦證券更為樂觀，他們在昨天發佈報告的標題叫“二八轉換震蕩攀升，金融地産引領大盤”。他們認為，1月份市場將再度迎來內外向好的格局而重拾升勢，調整將提供難得的建倉機會。金融和地産處於估值歷史底部，並在近期股市中屢屢出現逆市上漲的現象，表明大盤已接近中期底部並可能再度臨近10月份二八風格轉換的時間節點。所以他們也建議重點關注金融、地産、航空等人民幣升值受益板塊。中金公司認為，從全年來看，1季度的資金而較寬鬆，從市場情緒來看，目前A股市場的投資者預期仍普遍較謹慎甚至偏悲觀，因此指數進一步大幅下跌的空間反而不大。他們建議一季度低估值且業績增長趨勢確定型較強的股票是首選的投資標的，諸如水泥機構和房地産等。從以上列舉的券商觀點我們也可以推測昨天之所以地産和金融比較抗跌的原因，昨天應該屬於被動跟跌的狀態。但他們能否成為下一階段市場的推升力量呢？很多券商也持有否定態度。特別是金融股有融資饑渴症，永遠也吃不飽。有一個業內人士打了個比喻，就像一個農民養了一個貴族的兒子，他天天吃香的喝辣的，也不知道回報，沒有錢又找你要。雖然有些極端，但還是比較形象。所以，如果讓投資者有了這種感受，恐怕心理上會産生圈抵觸，先在市場上用腳投票。而地産股因為仍處於高壓狀態，雖然估值低，但也沒有資金冒著政策風險去大舉建倉，頂多也就是試探性建倉。所以，市場中屢有拉升，但難以得到大多數投資者的響應。所以，金融地産板塊下有較強的估值支撐，上有再融資和政策壓制，很可能會維持目前漲跌兩難的現狀。

    廣發證券：大盤春節前仍將震蕩調整

    昨日A股市場再次弱市震蕩下跌，滬指失守2800點整數關，滬深大盤均跌破5日10日30日均線。從盤面來看，船舶、黃金、鐵路、水利、鋼鐵、機械、煤炭等行業板塊盤中一度逞強，但去年熱炒的智慧電網、物聯網、三網融合、多晶硅、生物醫藥、電子信息等題材板塊紛紛加速下跌回調。

    昨日，百元股板塊表現得異常疲弱，除洋河股份以跌停報收之外，其他個股如湯臣倍健、沃森生物等多只百元股的跌幅也都超過了5%。此前，醫藥股一直有著“弱勢避風港”的美譽，然而從昨日的市場表現看，醫藥股的風光已然不在。

    從利空消息面來看，一是重慶將對高檔商品房徵收房産稅，上海也將對增量房徵收房産稅，預計一季度實施試點；房産稅即將推出，對房地産行業和A股市場的影響還不明確。二是近期傳聞金融機構鉅額再融資方案將推出，對A股市場走強再度打擊。三是尚福林主席日前表示，建立適應創業板特點、便捷高效的融資機制，積極探索創業板公司退市制度，充分發揮市場優勝劣汰的功能；退市制度將對創業板市場形成負面影響。四是本月即將公佈2010年12月份的包括CPI在內的一些重要經濟數據。市場擔憂CPI等經濟數據依然居高不下，央行將會進行2011年的第一次加息，將會對一些對銀行貸款需求加大的傳統行業帶來較大的衝擊。最後，股指此前連續四個交易日衝擊2850點未果，表明股指在2850點上方的阻力較大。在上攻無果之後，多方的陣營已經發生了分化，向下尋求突破也就成了不得已的選擇。

    華林證券：市場將在震蕩中尋找向上突破方向

    市場調整預示擔憂情緒較濃，從當前政策預期來看，未來不排除仍有針對房地産市場的調控。從宏觀經濟的平穩運行情況來看，A股市場不存在大的系統性風險，對房地産市場的大幅調整，房地産股票已經出現大幅下跌50%，已經將利空預期兌現，因此，即使未來房價大幅下跌30%，依然可以在A股房地産股上獲得安全邊際。從金融系統的壓力測試也可知，宏觀決策層對房價下跌對銀行系統資産的風險産生亦有估計，並通過提高資本充足率進行了逆週期的調控，因此，房價下跌的負面影響在A股市場將成為過去時。進一步而言，當前股價大跌，房價不跌事實上是基本面與股市的背離。A股的價值洼地將會在預期轉變之後逐步體現。在短線已有一定調整的基礎上，短期的資金壓力減輕及去年12月CPI有望回落會給市場帶來一定的短線投資機會，不必過分殺跌。跌時重質，投資者可在大盤企穩時關注業績增長確定且安全邊際高的品種，如水泥和客車行業的龍頭公司。