經歷5.25%的暴跌，創業板退市制度帶來的威懾力猶在。4月24日創業板指早盤低開，之後全天呈單邊下挫走勢。

　　巴安水務、當升科技、金通靈、樂視網、華誼嘉信等五股更是全部跌停。然而，重壓之下仍有勇夫。

　　儘管新大新材等眾多創業板公司業績已出現下滑甚至虧損，但奇怪的是仍不乏機構在二級市場果斷買入其股票。機構反向操作背後，究竟有何玄機？

　　45億元現金稻草

　　經濟增速放緩，創業板公司因其規模小、抗風險能力弱，加上原材料議價能力差，無疑將首當其衝。

　　據數據顯示，已發佈一季度業績預告的308家創業板公司中，共有16家出現虧損，67家公司凈利潤出現負增長。

　　記者注意到，一季報預警的16家創業板公司，主要來自機械設備、化工和信息備板塊，而這些板塊的一季度業績主要受季節性因素影響。

　　“一季度非金融企業利潤仍不樂觀，可能出現同比下滑，這將影響其股價表現。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示，“預計到三季度整體業績才有望扭轉。”

　　不過有私募人士告訴記者，對於創業板公司的業績下滑和退市預期不必過分悲觀。 “跟主板準退市股不一樣，創業板公司手握豐厚現金，這將是後續業績扭轉的重要保證。”

　　在其看來，大多數創業板公司的超募資金都用於補充流動資金，公司的財務成本因此得到降低。

　　與上述觀點一致，中金公司策略分析師汪超也認為“目前貨幣政策尚未出現明顯放鬆的趨勢，現金量仍是創業板這種中小企業業績的重要保障。”

　　據統計，上述16家預虧公司中，剔除尚未發佈年報的當升科技和堅瑞消防，其餘14家公司首發實際募集資金為91.6705億元，截至2011年末，14家公司募集資金剩餘共計45.16億元，將近一半的募集資金(包括超募)尚未花完。

　　而憑藉大把的超募現金，上述企業的財務成本也得以大幅降低。

　　數據顯示，上述16家企業中，已經發佈一季報的新大新材、天喻信息、佳訊飛鴻、啟源裝備、海聯訊、智雲股份、佳創視訊、東方日升等8家公司，一季度合計財務費用為-6239.21萬元，同比大幅減少2700萬元，平均每家減少337.53萬元的財務成本。

　　“一些創業板公司的高成長是靠行業並購、快速擴張帶來的，這種快速花錢背後隱藏著規模擴大帶來的費用增加，一旦手頭資金花完，後續盈利跟不上，資金鏈就將面臨斷流危機。”前述私募人士分告訴記者。

　　機構轉換思路

　　值得注意的是一些業績下滑或虧損的創業板公司也開始得到機構認可。

　　其中，新大新材一季度虧損1295.26萬元，但景順長城資源壟斷基金卻新進持有201.42萬股，而華寶興業多策略增長基金在少量減倉後仍持有146.97萬股。

　　智雲股份一季度虧損377.58萬元，仍獲得農銀匯理策略精選股票基金、華泰證券信用擔保賬戶及上海昊洋資管理公司三家機構股東的新進買入。

　　而對於一季度虧損1113.06萬元的天喻信息，華夏紅利基金也只是減持2.95萬股，並未清倉。

　　此外，英唐智控等多只凈利一季度同比下滑的個股仍然獲得機構的青睞。不僅如此，機構興趣的轉移也反映在對業績下滑公司的集中調研、跟蹤上。

　　記者參與某創業板公司投資者活動時發現，儘管該公司去年業績下滑明顯，但仍有基金、券商和保險等各大機構的十幾名研究員前往公司調研。

　　“目前這種情況下我們更願意關注一些業績增長緩慢，但未來能持續穩定增長、風險相對可控的創業板企業。”一位參與調研的券商研究員告訴記者。

　　而中金公司汪超也表示了同樣看法，“創業板同漲齊跌的階段早已結束，未來將更加注重板塊的結構性機會。目前應從持續高增長和風險可控兩個角度把握創業板的投資方向”。