Shibor持續上升 降準窗口漸近

　　董雲峰

　　進入4月下旬，困擾資金面的多重因素依然未能緩解，而公開市場到期資金量持續減少，季度考核過後商業銀行存款流失加劇，可能令脆弱的資金面雪上加霜。

　　從一季度經濟數據和貨幣當局最新表態來看，為了維持流動性合理寬鬆，存款準備金率下調的腳步聲越來越近，同時不排除逆回購工具重出江湖。

　　降準或為政策首選

　　上周後期，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短期品種持續上升，至上週五隔夜利率與7天利率分別升至3.40%和3.95%，並且本月以來持續高於3月份2.5%和3.0%的價格中樞。

　　“一個月以內Shibor利率全線上揚，意味著市場需要央行釋放流動性。因此，我們仍然預期4月會下調0.5個百分點的法定存款準備金率，否則月末流動性將偏緊。”興業銀行首席經濟學家魯政委昨日表示，“當然，逆回購可暫時緩解形勢，但面對趨勢性而非短暫的流動性不足，逆回購並非最具針對性的手段。”

　　央行有關方面負責人18日接受新華社採訪時稱，央行下一步將靈活調節銀行體系流動性，合理採取有針對性的流動性管理操作，如通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等，穩步增加流動性供應。

　　有市場人士指出，逆回購此前僅在春節前為“平滑短期特殊因素”所使用，原因是逆回購期限通常較短，不足以改善整體資金面狀況。這意味著，下調法定存款準備金率有望成為央行下一步增加銀行流動性的首選。

　　國泰君安債券研究團隊的解讀是，“這進一步確立了實際寬鬆貨幣政策的延續，存準下調進入倒計時階段。”

　　到期資金高峰已過

　　在公開市場上，上周央行連續第16周停發央票，同時共開展了530億元的正回購操作，當周實現凈投放520億元，為連續第四週凈投放，累計釋放流動性2080億元。

　　遺憾的是，上半月以來支撐資金面的公開市場到期資金高峰正在遠去。統計顯示，4月到6月，公開市場到期資金分別為3940億元、1420億元和990億元；本週與下週到期資金量分別為730億元、520億元，遠不及此前兩周的1310億元、1050億元。

　　從宏觀基本面來看，統計局數據顯示，一季度我國GDP增速8.1%，低於市場預期的8.4%，創下近三年來新低；另據媒體報道，4月前兩周，四大行人民幣存款流失過萬億，貸款增加無幾，顯示在存貸比制約下，銀行放貸能力仍然低迷。

　　隨著流動性壓力的上升，在經濟增長放緩、外匯佔款增速放慢的背景下，市場對政策寬鬆有了更多遐想。

　　除此之外，近日印度、巴西相繼下調基準利率，引發了國內跟隨降息的市場猜想。但鋻於3月份CPI數據小幅反彈，通脹壓力依然存在，機構普遍預計近期降息可能性較小。

　　中金公司首席經濟學家彭文生上週五公開表示，考慮到國內負利率時代尚未徹底終結,短期下調基準利率的可能性依然有限；央行更傾向於通過增加流動性供給來引導市場利率的降低，預計4月末或5月初降準的概率很大。

　　(第一財經日報)