無論是出於對政策利好的“捕風捉影”，還是源於當前“人心思漲”的做多情緒，昨日的46點放量中陽都在客觀上奠定了市場強勢的主基調。需要指出的是，有關基建投資以及“降息”等政策放鬆的傳言並非“空穴來風”，在當前的宏觀環境下，財政及貨幣政策層面的放鬆已經具備了可行性及合理性。短期而言，即便是“傳言”處於無法即刻證偽的階段，此前經濟繼續下行疊加政策放鬆低於預期的邏輯組合也不得不面臨修正：即政策加大預調力度，進一步托底經濟，投資時針將順勢向前撥動，或許佈局中級反彈的時機已悄然來臨，左側買入風險或大幅降低。

　　財政貨幣政策放鬆具備合理性

　　眾所週知，昨日46點的放量拉升，主要是受基建投資規模擴大及降息傳聞的刺激。雖然短期而言，這兩大傳聞都很難被立即證偽，但這一傳聞引發的預期卻值得投資者深入探究。

　　就基建投資規模將加大這一傳聞而言，拋卻其規模的不可預知性，從邏輯層面而言，這一傳聞確實具備一定的合理性。這一合理，既包括邏輯上的合情合理，也包括時點上的合理。

　　從邏輯上看，一季度GDP大幅下滑至8.1%，大幅超出市場預期；如果考慮經濟下行的慣性動力，則目前經濟下行的狀態離政府年初制定的全年7.5%的增長目標已不遠，不排除這一水平已臨近政策層可容忍的底線範疇。就在本週初，溫總理髮表講話還強調投資要適度增長，換言之，管理層並不希望投資繼續大幅下滑。而要保證投資增速擺脫下行趨勢，還需從投資的具體細項數據著手。一季度，房地産投資下滑的幅度較大，基建投資則在低位反彈。鋻於當前地産調控的總基調並未發生變化，預計今年房地産投資與製造業投資仍將導致投資增速下滑的主因，因而對加大房地産投資不可抱過多希望。自然，能夠阻擋投資增速大幅下行的就只有基建投資了。畢竟從歷史來看，基建投資一般都與房地産開發投資呈反向互補的慣性，其往往能在經濟衰退階段起到對經濟提振的作用。從這個角度而言，目前加大基建投資規模以穩住投資增速下滑的趨勢，邏輯上確實具備可行性及可信性。

　　從時點來看，這一傳聞出現在一季度宏觀經濟數據出臺以及管理層及時發表穩增長的言論之後，再加上溫州金融改革的逐步落實以及深圳金融創新的傳聞四起，政策層面的放鬆已然是只做未説，在這一時點加大基建投資，也符合市場預期。

　　而至於早已傳言滿天飛的“降息”，印度前日公佈的降息舉措，無疑進一步增大了國內降息的概率；且從時間窗口來看，4月中下旬也是市場普遍預期的降息窗口。畢竟在中小企業生存環境延續艱難境況的背景下，除了在行政窗口層面打開放鬆的口子，非對稱降息也是行之有效的不二選擇。

　　實際上，無論是財政政策方面的加大基建投資傳聞，還是貨幣層面的降息傳聞，都意在托底經濟，透露的是管理層意欲穩增長的意圖，在當前經濟下行幅度加大的背景下，這兩則“傳聞”或都不會僅僅停留在捕風捉影層面。

　　投資時鐘或從“衰退”指向“復蘇”

　　根據美林投資時鐘對經濟週期四個階段的劃分：“經濟下行，通脹下行”構成衰退階段，“經濟上行，通脹下行”構成復蘇階段，“經濟上行，通脹上行”構成過熱階段，“經濟下行，通脹上行”構成滯漲階段。眾所週知，在衰退階段，債牛股弱；在復蘇階段，股牛債弱，究竟目前的“衰退”階段會否因政策方面的刺激而提前走出呢？

　　當然，我們無法期待諸如2008年四萬億之類的超大規模財政刺激，且財政及貨幣政策層面的放鬆力度肯定也不及當年的力度；但有一點需要指出的是，在2012年一季度GDP剛剛回落至8.1%的水平之時，政策的實質性放鬆就悄然開啟。換言之，政策預調的時間點要遠遠早于2008年底。因而，從某種程度上看，即便我們不能期待政策放鬆能帶動經濟出現V型反轉，但此前經濟底不斷後延的論調恐怕也需要修正了。按照經濟週期的運行規律來看，在政策預調及時出現之後，即便考慮經濟下行所特有的慣性，二季度都將是經濟底出現的最佳時機。結合美林投資時鐘來看，雖然經濟週期的衰退階段還未正式過去，但市場總是跟著預期而動，至少從預期層面來看，經濟已醞釀著從衰退階段向復蘇階段過渡。從大類資産配置的角度來看，目前股票類風險資産的吸引力正逐步在提升。另外，從股債聯動的時間週期來看，債市走牛往往領先於股市走牛半年左右的時間；從去年9、10月份債市走牛算起，目前正好也迎來了債股轉換的時間窗口。

　　結合當前的市場環境來看，無論上述兩則傳聞何時能證實，政策層面的放鬆都已成市場共識，其對經濟方面的托底效應也逐步在顯現，因而此前的經濟下行疊加政策中性的邏輯組合也面臨修正。回顧本輪政策放鬆的初始階段，自去年四季度央行首度下調存準率以來，政策層面的放鬆便屢次後延，應該説，市場預期始終在反復波動，並未形成一致預期。在政策放鬆跡象初步出現之時，市場數度出現200點左右的反彈，最終都因放鬆時點及力度均不及預期而草草收場。本輪2132點以來的反彈，同樣是基於政策放鬆的預期，雖然在幅度上打破了200點魔咒的限制，但一度也令放鬆力度不及預期而重回跌勢；而如今峰迴路轉，政策實質性放鬆的窗口已然啟動，在此情形下，所謂的中級反彈意味只會更濃。

　　緊盯政策 左側買入

　　鋻於經濟下行+政策中性的邏輯組合不得不修正，適時搭建新的邏輯框架正當時。從目前的情形來看，儘管政策的實質性放鬆還停留于預期層面，但這一預期的可行性及可信性都經得起一定程度的推敲，接下來經濟見底疊加政策實質性放鬆大概率將成為市場的主要邏輯組合，即市場將緩慢回升。策略層面，當前或許是左側買入的最好時機。雖説是左側機會，主要是因為預期還待驗證，但此“左側”的風險已極小，畢竟在這一邏輯框架下，市場出現系統性大跌的風險已極小。

　　至於“左側”交易的品種，現階段與“政策刺激”沾邊的板塊無疑將受益最多。具體而言，與基建投資相關的工程機械、水泥等板塊將迎來一波中期反彈的機會；而從基本面來看，機械及水泥板塊在政策可能刺激的情形下，可能率先探明底部；加上這兩大板塊超跌較為嚴重，估值嚴重偏低，因而短期的反彈幅度或更大。與此同時，受益金融創新的相關概念股以及底部先知的券商股也會是較好的投資標的。

　　此外，根據歷次底部反彈的板塊表現來看，長線佈局早週期類股票也正當時。在今年一二季度經濟底可能出現的假設之下，地産、汽車、金融等早週期行業正逐步開始顯現配置價值。而從近日二級市場的表現來看，在上下兩難的盤局之中，地産及券商股不跌反漲，早就引發了種種“猜測”，並成為資金戀戰不已的信心所在。接下來，在政策預期漸趨明朗之際，佈局這類品種無疑將坐享“幻想”變“現實”之成。