1-2月固定資産投資增速繼續下滑

　　2012年1-2月固定資産投資增速進一步回落至21.5%，由於1-2月房地産投資增速回落並不明顯，而鐵路、公路等基礎設施建設投資均出現下滑，因此1-2月固定資産投資下滑主要是受政府投資下滑的影響，我們認為，地方政府投資意願仍然較強，實際投資的下滑主要還是受銀行收縮對地方融資平臺的信貸導致。新開工項目數在2011年最後一個月轉正後，2012年前兩月繼續回暖，1-2月新開工項目數同比增長25.4%，而施工項目數同比增長10.9%，數據的大幅好轉主要是因為部分“十二五”項目陸續開工所致。

　　水電投資景氣上揚，項目審批提速

　　1-2月水電電源建設完成投資163億元，同比增長91.76%，水電投資景氣正在快速上揚。由於水電項目有較好的經濟效益，企業投資意願較強，融資難度相對較小，相較于受融資與審批雙重制約的水利，水電發展僅受發改委審批的約束，而目前水電審批有加速的趨勢， 根據我們的測算，12-15年水電總投資將達到6257億元，年均投資1564億元，較2011年的940億元增長66.38%，較“十一五”期間的835億元增長87.30%。由於水電投資以大中型項目為主，且水電工程競爭格局穩定，水電投資的景氣上揚有望帶動中國水電和葛洲壩訂單及收入的增長，兩家公司中，中國水電的水電業務佔比在60%-70%，而葛洲壩佔比約40%-50%，有望在此輪水電投資大潮中明顯受益。

　　兩鐵年報超預期，毛利率迎來改善週期

　　中國中鐵和中國鐵建年報超出我們的預期，主要是兩家公司11年工程業務毛利率均出現較明顯的上升，我們認為一個重要原因是11年建設項目以續建為主，一般而言，工程項目在確認收入和成本時，前期相對謹慎，後期更寬鬆，因此項目中後期毛利率相對較高，由於12年鐵路建設仍以續建為主，我們判斷相關施工企業毛利率在2012年仍然有望穩中有升。

　　維持“謹慎”推薦，4月四條主線精選個股

　　建議三條主線精選個股：鋻於水電投資景氣大幅上揚，大型水電項目審批加速，我們重點推薦受益明確的中國水電；第二條主線是因地方政府融資不暢而受益的大型央企，此類企業的投資業務有望獲得較好發展，我們重點推薦業務模式相對較成熟的中國建築和中國交建；第三條主線則是受益西部大開發政策傾斜且業績確定性強的區域性建築龍頭，重點仍推薦四川路橋；成長股我們仍重點推薦裝飾行業中基本面較好的洪濤和金螳螂。（國信證券研究所）