在目前的經濟大背景下，股市的走向如何，取決於經濟下滑和政策扶持的兩方面博弈。哪個方面的力量更強，市場的走勢就會産生不同的方向。而兩者的實際狀況和投資者預期的差異，又決定了市場走勢的強弱程度。

　　從近期的一些重要數據看，經濟探底仍在繼續。節前公佈的中國工業利潤2009年後首次全面下滑，國有及國有控股企業的利潤跌幅更大，同比下降了19.7%。海外的情況，美國房地産復蘇和投資增速不及預期；歐債危機的負面影響仍然存在，歐元區PMI指數惡化，預計上半年歐洲各國經濟仍難有起色。分析最新公佈的PMI指數，自去年一季度開始持續下行之後，在今年一季度回穩至51.5%。從經濟趨勢分析，經濟的調整回落目前雖然並未結束，但從持續性和力度看或已相對有限。我們認為需求增長的動能，在短期內難以明顯呈現。

　　在這樣一個背景下，在一季度經濟仍將慣性下行之後，未來出現回穩必須要政策調控的持續推進，而通脹顯著緩解也給了貨幣政策逐步放鬆的條件。我們發現，政策近期也頻頻發出偏松的信號。比如，央行一年來首次提出要引導信貸的適當增長，未來對高鐵、核電以及一些重大民生工程，政府將給予專門的扶持和定向的寬鬆。這方面的政策動向值得我們密切關注，這也將是影響股市走勢的重要因素。我們認為，目前在經濟下滑和政策扶持的兩方面博弈中，勝利的天平將向政策扶持傾斜，戰局將利於多方。

　　再從市場本身的走勢上看，2011年的持續大跌已經在相當程度上化解了經濟下滑、業績下滑的系統性風險。目前市場總體估值仍處在較低的歷史水平，與海外市場比較也已經接軌，大盤並不存在嚴重的估值風險。而管理層呵護股市的態度也非常明確，廣東養老金入市在即、養老金入市比例將逐步提高、QFII額度大幅提高都反映出管理層對目前估值的認可。而今年3月份的大盤跌幅將近7%，這樣的振蕩應屬正常，以時間換空間，消化了短期的技術壓力。我們認為，本週大盤仍將維持振蕩反彈態勢，短期滬指有望回升3月29日缺口區域上方，也就是2344點附近。而接下來的行情則要關注存準率的調整，目前機構普遍預期4月存準率有望再度下調。這個實質性的政策能否如期出臺，將影響市場補完缺口後的走勢。