一季度，在申萬一級行業指數漲幅排行中，餐飲旅遊漲幅居前。滬深300指數一季度漲幅為4.65%，而餐飲旅遊（申萬）指數漲幅為5.11%，跑贏滬深300指數0.46個百分點。

　　近年來旅遊行業景氣度上升，從已公佈2011年年報的上市公司業績情況看，旅遊行業上市公司2011年度業績保持了較高增長。一季度行業相關政策利好不斷，加上二季度節假日集中且時間較長，假日催化效應明顯。業績驅動、政策利好和假日效應這三駕馬車或將帶動該行業進入股市“旺季”。我們繼續維持行業“優於大勢”的投資評級，建議投資者特別關注客流量增速穩定、業績高增長確定的景區類子行業以及具有免稅業務和出境遊業務的旅行社子行業及相關個股的投資機會。

　　業績驅動

　　景區子行業量價齊升

　　從年初至3月30日，滬深300指數報收于2454.90點，漲幅為4.65%。餐飲旅遊（申萬）指數報收2439.41點，漲幅為5.11%，跑贏滬深300指數0.46個百分點。從月度情況看，餐飲旅遊（申萬）指數前三個月的漲幅分別為-2.79%、10.89%、2.49%，與滬深300指數的相對收益分別為-7.84%、4.00%、4.31%。在申萬餐飲旅遊二級子行業漲幅排行中，餐飲類上漲15.14%，高於其他子行業；其次是酒店類（12.51%）、旅行綜合類（3.31%）、景點類（-1.13%）。

　　一季度申萬餐飲旅遊板塊成分股漲幅前三位的分別為：ST零七（75.38%）、湘鄂情（27.27%）、新都酒店（23.76%）。跌幅前三位的分別為：宋城股份(-15.89%)、ST 羅頓（-4.74%）、錦江股份（-4.39%）。

　　從已公佈2011年年報的18家上市公司業績來看，旅遊行業各子行業增長趨勢良好，業績高增長性確定。18家餐飲旅遊上市公司2011年實現營業總收入135.84億元，同比增長17.96%；凈利潤15.80億元，同比增長率10.54%。細分行業看，景區子行業量價齊升。景區類上市公司實現凈利潤6.47億元，同比增長率為46.58%。餐飲類上市公司實現凈利潤1.29億元，同比增長率達28.81%。酒店子行業經濟型酒店依舊保持快速增長態勢，旅行社子行業則面臨結構轉型。

　　近年來，景區類上市公司凈利潤增速明顯，從1996年的1.26億元上升到2011年的6.47億元，平均年增速達到107.94%，整體規模呈現穩步增長趨勢。

　　政策利好

　　行業景氣度較高

　　一季度，國家扶持旅遊行業政策利好不斷。旅遊相關數量以及經濟指標，明確印證了旅遊行業已經成為我國國民經濟中的重要産業，國家已將旅遊産業列為戰略性支柱産業。而且，國家制定了旅遊行業與現有國民經濟三大産業相互融合和相互發展戰略，這表明國家已經把旅遊業提升到與三大産業相提並論的高度。此外，《國民旅遊休閒綱要》將要頒布的消息將對我國旅遊業産生重大的影響。

　　近年來，我國旅遊業進入高速發展時期。旅遊業總收入近15年來呈現穩步增長趨勢，行業總收入從1996年的0.25萬億元上升到2010年的1.57萬億元，平均年增速高達14.9%，高於GDP平均年增速。2011年我國旅遊行業總收入有較高增長，雖然2012年我國旅遊業收入增長預期低於2011年，但是國家對2012年旅遊行業總體形勢的研判，是機遇與挑戰並存、機遇大於挑戰，這提示我們我國旅遊行業發展的基本面依舊良好，行業仍處於黃金髮展期。

　　假日不斷

　　迎來旅遊小高峰

　　根據《2012年春節黃金周旅遊統計報告》，今年春節黃金週期間，全國共接待遊客1.76億人次，比上年春節黃金周增長14.9%；實現旅遊收入1014.0億元，增長23.6%。2012年春節旅遊總體需求旺盛，旅遊規模持續擴大。我國傳統旅遊城市保持平穩增長，而西部省區則快速增長。我國旅遊市場日益趨向成熟，從淺層次的國內觀光旅遊向度假休閒遊、出境遊轉變。隨著出境旅遊熱的升溫，購物遊特別是免稅購物、跨境購物遊，成為旅遊消費的一大特點。

　　二季度，旅遊行業將步入傳統旺季。加上二季度節假日比較集中且時間較長，清明、五一、端午三個小長假的來臨將激起國內旅遊的小高峰，有力推進我國旅遊市場的發展。

　　行業估值壓力仍存在

　　經過近期的調整，目前行業的整體市盈率（剔除負值）為36倍左右。目前行業相對A股的溢價率約為2.78倍，處於歷史高位，行業估值壓力依然存在。我們繼續維持行業“優於大勢”的投資評級。建議投資者特別關注客流量增速穩定、業績高增長確定的景區類子行業以及具有免稅業務和出境遊業務的旅行社子行業及相關個股的投資機會。

　　我們維持個股推薦組合，重點推薦具有高成長性、估值有優勢且公司業績穩定增長的上市公司。風險方面主要關注經濟的下滑、國家政策對行業的支持力度可能低於預期、突發性自然災害的不良影響等。(本文來源：中國證券報)