截止至上週五，共有185家中小板上市公司和306家創業板公司公佈了一季度業績預告。根據業績預告計算，中小板公司一季度凈利潤增速為-14%，創業板公司一季度凈利潤增速為-19%。我們跟蹤的自下而上行業研究員的盈利預測中，除了銀行外其它行業的2012年盈利預測均被下調。盈利預測下調較少的行業包括公用事業、餐飲旅遊、物流和機場，這些行業中只有不到30%的公司盈利預測被下調。盈利下調的重災區則包括保險、證券、航空、航運、鋼鐵、化工、有色、煤炭、建築、汽車、家電、電子和信息設備。

　　我們認為利率水平下行仍將持續一段時間，但是國內和海外的風險溢價水平均出現了平整甚至上升的苗頭，例如國內銀行間中短期票據低評級減高評級的利差自三月下旬以來由下跌轉為平整，美國高收益債券減10年期國債的利差也在四月上旬開始輕微上升。由於風險溢價轉向中性、加上企業盈利改善的預期落空，我們預期二季度A股市場將轉向箱體或者下跌，投資者需要謹慎控制倉位。

　　短期內小的投資機會需要等到北戴河會議看有無政策性利好出臺。大的投資機會需要等到企業盈利見底以及證監會制度改革完全推出。預期上市公司的一季報將繼續低於市場預期，地雷頻出使得風險溢價難以下降。我們建議當前的首要任務是自下而上掃除地雷，板塊首選低估值大盤藍籌股,輔以漲幅落後的消費股和成長股。

　　（安信證券）