廣發證券：零售行業二季度投資策略報告

　　——收入分配改革方案下半年出臺，消費促進月促增速回升

　　收入分配改革方案下半年出臺，消費促進月推二季度增速回升1月份確定行業估值低點後，行業跟隨市場反彈，3月份以來行業大幅跑贏其他板塊，我們認為主要是商務部的消費促進月活動點燃了資本市場對板塊的期望值。從政策層面看大範圍實施消費補貼的可能性很小，更多的是推出新的品類的以舊換新以及在企業經營管理層面給予費用的減免等，但隨著消費者信心的恢復和收入分配改革方案出臺的預期升溫，二季度增速將緩慢回升，且費用減免如果在二季度落實也將推動行業凈利潤率的提升。

　　重點公司一季報前瞻

　　根據我們對部分重點零售企業2012前兩個月銷售情況的了解，大部分企業銷售增速較往年顯著放緩。一線城市由於去年基數較高等原因銷售收入出現下滑，而中西部地區百貨公司保持較快增長，我們預計1季度歸屬母公司凈利潤增長超過30%的公司主要有南京中商、友好集團、潮宏基和步步高。凈利潤增長在20%左右的公司主要有友阿股份、歐亞集團、合肥百貨、新華百貨。

　　投資建議：近期零售板塊的反彈也反映了投資者前期悲觀情緒有一定程度的扭轉。根據我們對海外零售市場估值和國內行業絕對估值測算，我們認為20倍是行業合理估值中樞，但受制于商業供給這兩年大量入市形成了短期內渠道的激烈競爭與分流、兩會強調的最低工資標準剛性上調增加的成本等因素，繼續向上空間主要取決於市場對整體風險溢價水平偏好，表現優於行業的公司仍值得關注，業績彈性和估值彈性決定他們將有更高的超額收益。我們二季度推薦的仍然是年度策略報告中看好的四條主線選擇的公司，由於四月份進入季報季，我們重點推薦季報表現較好的公司，基於此我們4月份的模擬組合是南京中商、友阿股份、友好集團、歐亞集團、潮宏基。

　　風險提示：經濟下行、網購衝擊、勞動力和物業成本持續上漲。

　　(廣發證券)