震蕩市，把握四大結構性機會

　　一個環境：經濟很難又好又快，股市缺乏大機會。A股市場真正的投資節奏是春季躁動、四月決斷。四月之前可以“投機”一點，四月之後必須更加“基本面”一點。向後看，在外圍無法持續改善的環境下，中國經濟很難又好又快增長，經濟“李寧型”，股市“震蕩市”，二季度上證綜指核心波動區間為(2200,2500)。

　　兩種戰法：結構重於倉位，週期搭臺、成長唱戲。其一，垃圾時間、結構制勝。節後至今，指數波動幅度不大，但投資機會甚多，品種的挖掘需要策略和行業團隊深度合作，申萬策略二月加電子、三月配消費、3D電視、貴州板塊都得到行業分析師的積極響應；其二，週期搭臺、成長唱戲。2011年秋季策略即已提出這個戰法，依然適用。大環境下，週期股的機會難以持續，但可激發市場情緒，給成長股搭建舞臺。看週期、做成長更合適。但要注意成長股受業績證偽和無限供應的影響，會陷入泡沫産生和破滅的循環，注意節奏。

　　三重風險：需要更加關注美國。一旦出現主升或者主跌，會改變震蕩市的格局，成為本文的核心風險。主跌的風險在於經濟持續下降、海外風險曝露，但這種可能似乎不大；主升的風險在於房地産政策放鬆、資金持續配置A股、美國加速復蘇，仔細分析，前兩者風險不大，但美國是否加速復蘇值得關注。通過對美國生産部門、就業市場、消費支出、金融系統和地産市場的深入分析，目前尚未看到加速復蘇的跡象，並且最近已經開始有數據低於預期，只是中國的市場反映較滯後。所以我們認為核心風險暫時不會出現，維持震蕩市看法。

　　四大機會：消費、油價驅動、中盤藍籌、大流通。機會一：夢醒時分、經濟證偽，配置消費，詳見三月月報，該機會已經發酵；機會二：二季度通脹下滑速度低於預期，通脹預期再起，油價驅動農林牧漁、化肥和農藥的投資機會；機會三：政策導向、業績穩定、估值較低、基金配置使一批中盤藍籌股受市場青睞；機會四：主題上推薦大流通概念。具體子行業和公司推薦詳見報告。