本報記者 劉力圖 廣州報道

　　經過沉寂的停牌期，廣藥集團旗下白雲山A（000522.SZ）、廣州藥業（600332.SH，00874.HK）終於復牌，並公佈重組預案：廣藥集團將通過廣州藥業換股吸收合併白雲山A，及發行股份購買資産實現醫藥主業的整體上市。並稱，廣藥集團持有的醫藥主業資産中，29項商標因“王老吉”商標法律糾紛問題未納入擬購買資産範圍。

　　作為廣州的老牌國企，廣藥集團捆綁著兩家上市公司以及旗下的30多家子公司，拖著沉重的包袱。老藥企重組起航後，其下階段可能出現的變數仍然備受關注。

　　國資委風格的重組

　　廣藥集團橫跨滬、深、港三地交易所進行資産整合，按照重組預案，重組分為兩步，首先由廣州藥業換股吸收合併白雲山A，白雲山制藥股份有限公司在重組完成後將被登出。隨後，廣州藥業發行新股，向廣藥集團購買資産。重組完成後，廣州藥業將改名，而白雲山制藥股份有限公司將被登出，屆時將誕生“新廣藥”，整體上市時間還需等待相關部門審核批復。

　　方正證券研究所醫藥行業高級研究員劉亞明向本報記者分析，重組模式的選擇是否成功，需要重點關注整合之後是否符合廣藥集團新的發展戰略，即大健康戰略。此外，整合後能否帶來協同效應以及形成合力，減少成本和減少可能存在的同業競爭或內耗等也需要關注。

　　實際上，作為廣州市國資委下屬企業的廣藥集團在資本重組方案上並沒有過多的主動權。一位廣藥內部人士早前曾向記者明確表示，重組方案將會充滿廣州市國資委辦事風格，廣藥以及子公司只能根據上頭的意見行事。對此，有行業內人士分析，外界的確很難判別廣州市國資委的風向標。

　　不論重組方案是否配得上廣藥集團，該人士所透露的細節一語直擊了廣藥集團內部近年來為人詬病的“各自為政”傳聞。實際上，從2008年底開始，每當廣藥集團資産重組的消息出現，關於集團內部準備不夠、底氣不足等的負面傳聞也此起彼伏。

　　如今，集團高層向外界高調展示開啟重組，多位業內人士均一致指出，資産重組由於牽涉到多方利益，進程不可能一蹴而就，最近這兩年管理層可能一直在推動。而且經過長時間的醞釀後，目前的條件和實際情況相對成熟。

　　但廣藥集團內部人士蔡先生對此不以為然，他認為集團內仍然存在難以解決的分歧，這將繼續阻礙資産重組順利且有效地完成。他表示，直至重組方案近日敲定，業務分歧仍然是影響分家和再組合的障礙。

　　以上説法與2009年的傳聞十分相似。有報道指出，廣州市國資委在當年年初已開始籌備將兩家公司合二為一，但政府內部對兩家公司的合併還存在一定分歧，因兩家上市公司牽涉的子公司有十多家，合併不容易。對此，白雲山A曾兩次發出公告，強調近三個月內不會進行重大資産重組。可見，合二為一計劃的起步在當時受到的阻力不能小覷。

　　“目前並未發生本質性的變化。”蔡先生向記者表示，兩家上市公司各自有多家規模較大的子公司，子公司之間涉及的業務有重疊交叉，各方的利益以往一直很難協調。大健康戰略平臺雖然能將産品聚集，但産品聚集並不代表資源重組，其背後的利益仍然難以明晰，分離就更難了。

　　研究員劉亞明分析，廣藥集團資産重組的主要困難估計是業務領域的梳理，與之相應的原有機構和人員的調整，涉及到多方面的利益關係。他預計，重組並不會特別順利，但由於都是在一個集團平臺內，問題也不會太大。

　　暗搶“王老吉”

　　在重組方案中，29項商標因“王老吉”商標法律糾紛問題未納入擬購買資産範圍。廣藥集團負責人也指出，待5月下旬與鴻道公司關於“王老吉”商標租賃合同的爭議案有結果後，才會公佈該部分資産的處理。

　　有報道稱，王老吉的品牌價值已經穩坐國內品牌前列。近日來，廣藥集團在重組方案出臺的前後，分別對王老吉品牌産品延展作出多重鋪墊。

　　據公開資料顯示，廣藥集團近日推出“健字號”下兩款罐裝“王老吉”産品，分別是絞股藍飲料和龜苓膏，更在連鎖藥房上演大規模的促銷活動。此外，有消息稱，集團已經初步決定將廣州藥業一位高層調至大健康公司，金罐王老吉將先在華中和華北地區佈局，直至覆蓋全國。這些均被視為集團大健康産業公司的“重頭戲”之一。

　　此外，在重組方案出臺的當日，廣藥集團宣佈力爭在2015年實現“大健康産業”，規模達500億元。同時，集團計劃在2012年完成整體上市，2015年實現銷售收入600億元。可見，廣藥集團對王老吉的吸金預期十分高。

　　記者從白雲山A、廣州藥業兩家上市公司的內部人士處了解到，都在大健康戰略平臺上，“王老吉”品牌也引發了子公司暗地裏爭奪資源。“白雲山A”旗下的廣州白雲山天心制藥股份有限公司李姓資深人士告訴記者，王老吉産品由“廣州藥業”旗下廣州王老吉藥業股份有限公司運營，但該品牌又隸屬於廣藥集團，目前王老吉品牌的利用仍是較為混亂，技術上的重組並不意味一定能解決這些問題。

　　他指出，集團的大健康品牌計劃，預料旗下的産品將歸入王老吉品牌，子公司都想借機分一杯羹。但到底如何重組，以及實際業務的分離和調整才能使王老吉品牌資源價值達到最優化，大家心裏其實沒有底。