宏觀經濟不景氣，國內市場消費疲弱，加之電解鋁産能向西部地區轉移，成本支撐線下移，後期鋁價將走弱。

　　本月已進入鋁消費的傳統旺季，滬鋁價格卻未能延續前期的上漲行情，一直在16050—16250元/噸的區間內窄幅振蕩，每日成交量不到30000手，持倉量更是持續減少，市場參與熱情不再。

　　歐洲債務危機擔憂又起

　　希臘雖然獲得第二輪1300億歐元的資金援助，暫時避免了債務違約風險，但歐洲經濟並非從此高枕無憂。目前西班牙經濟增長乏力，銀行壞賬大增，10年期國債收益率上週四重新升至5.5%上方。更為糟糕的是，西班牙“失約”了2011年的赤字削減目標，上調2012年赤字佔GDP的比重至5.8%，大幅超過歐盟所定的4.4%。並且，西班牙今年有近1500億歐元的債務到期。目前來看，西班牙經濟無論是造血能力、舉債成本，還是償債壓力都很大，稍有不慎，將成為第二個希臘。

　　中國經濟增速趨緩

　　溫總理兩會期間在政府工作報告中提出，今年的GDP增長目標為7.5%，8年來首次低於8%。中國經濟增速減緩的影響正逐漸顯現。3月份匯豐中國採購經理人指數僅為48.1，為4個月來的最低值。同時，近期公佈的出口貿易數據和銀行新增人民幣貸款數據也同樣令人失望。此外，1—2月份國企利潤數據同比下降19.7%。未來中國經濟增速下滑的風險加劇，後期政策應該會加大寬鬆力度，以穩定增長。

　　國內鋁需求不振，産能西移

　　國內2月份原鋁産量為153.6萬噸，連續3個月月産量上漲。交易所和社會鋁庫存不斷攀升，上期所鋁庫存已經達到36.6萬噸，上海金屬網的數據顯示，社會鋁庫存已經接近90萬噸。鋁消費兩大龍頭産業——房地産和汽車行業卻仍舊低迷。溫總理兩會期間稱房價仍然未到合理水平，房地産市場的深度調控仍將繼續。

　　最近的房地産市場數據顯示，今年1—2月份房地産行業累計開發投資額為5431億元，同比增長27.8%，增速與去年同期基本持平。需要注意的是，這其中有保障房投資的支撐。反映房地産市場遠景需求的1—2月份新屋開工面積和土地成交面積數據卻不容樂觀。新屋開工面積雖然微增5%，增速卻回落11個百分點。土地成交面積同比回落30.9%。後期房地産行業投資額大幅回落恐怕難以避免。

　　汽車行業在2012年更是遭遇了“開門黑”。1—2月份我國汽車産量為290.35萬輛，同比降低4.93%，銷量數據下跌更為明顯，僅銷售了295.43萬輛，同比下降5.96%。隨著需求旺季的到來和同比基數的下降，汽車産銷同比增速雖有望轉正，但是失去了政策補貼的車市，要面對城市交通日漸擁堵、油價持續上調帶來的諸多壓力，産銷量實現大幅增長困難不小。

　　國內的電解鋁産能正在逐步西移。在目前16200元/噸附近的價位下，由於電力價格的地區差異，中部、東部電解鋁企業虧損嚴重，而西部企業仍有可觀的盈利空間。電解鋁價格繼續走低或在目前位置運行，將進一步加速産能的轉移，而一旦價格反彈，將會重燃中部、東部企業的開工熱情，供應量將迅速增加，屆時又將壓低電解鋁價格。隨著後期中部、東部虧損産能淘汰、西部新建産能陸續投放，成本支撐線將下移，國內電解鋁産能、産量、成本、需求或將達到新的平衡。

　　總的來説，目前交易所庫存和社會庫存都較大，需求明顯疲弱，滬鋁走勢仍將偏空。（廣發期貨有色金屬組）