旺季預期PK現實需求

　　在歐洲經濟衰退、美國經濟脆弱復蘇、中國經濟增速放緩的背景下，鋼材市場雖然迎來旺季，但供求關係無明顯改善，疲弱的消費或將導致螺紋鋼價格迎來一波下跌行情。

　　3月份以來，希臘危機暫緩，國內貨幣政策趨松。外圍環境的轉好，讓長期低迷的螺紋鋼市場有了一絲起色。趁著需求旺季到來，鋼廠紛紛上調鋼材出廠報價，貿易商思漲心切，現貨價格穩步回升，期貨價格也在振蕩中走高。然而，在鋼價上漲的背後透著隱憂，旺季需求僅僅是預期。當旺季預期與現實需求發生矛盾時，螺紋鋼市場或將迎來一波下跌調整行情。

　　宏觀環境好轉，風險因素猶存

　　自去年年底以來，美國就業、消費等數據持續向好，但房地産市場仍然低迷，經濟復蘇之路存在反復可能。歐洲方面，希臘債務互換計劃順利進行，然而債務危機遠未解決。西班牙、意大利國債收益率再度大幅攀升，風險事件一觸即發，脆弱的歐洲經濟經不起風險事件的衝擊。就連歐洲經濟的火車頭德國，也難以獨善其身，製造業數據出現萎縮。國內方面，3月份匯豐PMI初值創4個月來的新低，經濟增速放緩跡象明顯。

　　需求旺季的供求關係無明顯改善

　　螺紋鋼消費具有較明顯的季節性規律。一般來講，3月份開始，螺紋鋼需求逐漸步入旺季。與去年相比，今年終端需求釋放的程度大大減弱。以庫存數據為例，去年同期單周庫存消耗量最高達28萬噸，而今年僅有13萬噸。考慮到粗鋼日産量同比減少的情況，今年的螺紋鋼消費明顯要弱于去年同期。若後期鋼鐵産能大幅釋放，高位庫存的風險將逐步凸顯。

　　從終端消費來看，後期需求增長情況不容樂觀。政府對房地産市場的調控依然從緊，商品房銷售面積同比大幅下滑，房地産開發企業土地購置面積萎縮。同時，鐵路、公路建設受制于資金問題，固定資産投資額大幅減少。此外，統計局調查結果顯示，今年1—2月份我國汽車産量為312萬輛，同比、環比雙雙下降。

　　礦價不是鋼價上行的主要推手

　　鐵礦石價格的堅挺為螺紋鋼價格振蕩上行提供了不小的支撐，但是以目前的成本來看，鐵礦石已不是螺紋鋼價格上行的主要推動力。一旦螺紋鋼價格掉頭轉向，高企的鐵礦石庫存將成為礦價下行的重要推力，螺紋鋼價格下行的空間也將逐步打開。

　　基差回歸常態，鋼廠套保動能增加

　　2011年螺紋鋼期貨價格處於長期貼水狀態。年底，隨著期貨價格的回升及現貨價格的調整，期現基差才逐步回歸常態。當前期貨價格升水150元/噸，考慮到庫存壓力，鋼廠具有很強的套保意願。一方面螺紋鋼主力空頭持倉變動較小，投機氣氛不濃，另一方面沙鋼等具有鋼材現貨背景的機構持續增倉空單。鋼廠套保盤的介入將對螺紋鋼現貨價格的上漲形成重壓。

　　外圍風險暫緩和需求旺季來臨構成了螺紋鋼價格上漲的基礎。然而，鋼價卻沒有借勢突破，旺季需求的釋放存在諸多變數，後期鋼價下行風險加大。

　　（作者 陳紹雄 單位：國貿期貨）