近期商品市場普遍回落，但豆類市場保持強勢，南美大豆減産和美豆種植面積降低預期支撐豆價上漲。不過，隨著二季度大豆進口量的增加和油脂庫存維持高位，期價也將面臨較大壓力，預計後市豆類油脂將保持震蕩格局。

　　農産品調控壓力減輕

　　3月份中國匯豐製造業PMI初值降至48.1並創4個月低點，預示中國經濟增長可能放緩，引發全球市場對中國需求的擔憂。匯豐銀行3月22日公佈的預覽數據顯示，中國3月製造業採購經理人指數PMI初值降至4個月低點48.1，結束此前連續3個月的升勢，且為連續第5個月位於榮枯分水嶺50.0下方。

　　兩會結束後，國內股市出現回調，本年度政府經濟增長率只有7.5%，政府繼續強化房産調控政策，市場對貨幣政策微調的預期減弱，商品市場普遍回落。2月份通脹水平下降到3.2%，由此，農産品的調控壓力相對較小，價格也保持相對強勢。

　　大豆市場多空交織

　　2011年受拉尼娜乾旱天氣影響，南美大豆減産1200萬噸左右，現階段南美作物産區正在全面進入收割期，南美大豆産量減産，美豆出口預期向好，支撐國際大豆價格飆升。當前我國大豆港口分銷價在4100元附近，但二季度遠月大豆進口成本攀升到4300元以上，拉升我國國內的大豆價格。不過南美大豆將於5、6月份進入大規模集中上市階段，美豆屆時也面臨較大的競爭壓力。

　　3月30日美國農業部將公佈美農作物的種植意向報告，在大豆與玉米比價處於歷史低位的情況下，市場普遍預期大豆種植面積將減少。不過，近期美豆價格的快速拉升已明顯提高美豆與其他農産品的比價，今年美玉米種植面積增幅可能不及市場預期，大豆本年度的種植面積或許不像之前預期的那樣出現減少，報告出臺也使市場面臨利多兌現壓力。

　　豆粕偏多油脂看空

　　國內豆粕年後一直保持強勢，期價已創本年度新高，一季度受到港進口大豆數量偏低以及成本偏高、國內大豆豆粕庫存偏緊的影響，大豆壓榨廠家挺價心態較重；隨著年後新一輪季節性補欄的啟動，國內畜禽料消費量有望回升並呈現季節性回升。多重因素支撐豆粕價格大幅上揚，3月中旬沿海豆粕價格最高一度觸及3400元/噸，較3月初漲幅高達450元/噸。

　　按照遠月港口大豆4300元的進口成本，油廠每噸虧損200元以上，在此情況下，油廠壓榨利潤偏低、開機意願不強，導致豆粕供應相對偏緊。但預計二季度大豆進口量將大幅上升，4、5月份國內大豆進口量可能一共達到1200萬噸以上，而3月份大豆進口量只有383萬噸。當前港口大豆庫存630萬噸，大豆進口量的上升將加劇國內大豆的庫存壓力。

　　油脂方面，隨著天氣的轉暖，棕櫚油對豆油的替代需求增加，棕櫚油的港口庫存逐步緩解，由最高的93萬噸下降到87萬噸，但港口油脂庫存仍處於歷史高位。另外，6月份國內菜籽集中上市，而港口豆油庫存也有80多萬噸，顯然國內油脂市場將面臨較大的供應壓力。（廣發期貨 李盼）