行情“百團大戰”反彈如期結束，走向“掃蕩和反掃蕩”震蕩、撲騰。歲末年初以來流動性和政策的改善，加上去年股市的連續大跌，因此，年初反彈很正常，跌深的板塊反彈相對更好。《百團大戰20120109》判斷年初到春季投資旺季前，是上半年最好的反彈時間窗口，選擇“進得去出得來、跌得深、彈性高的品種”，如煤炭、有色、地産、券商、汽車等。《麻雀戰百團大戰下半場20120219》指出空間進入風險區域，時間再磨一段，提防三月中旬或四月中旬的風險。

　　未來數月將是預期的驗證期，驗證股市政策利多和基本面利空，行情有望箱體寬幅震蕩、撲騰。我們將這段震蕩比喻為“百團大戰”後的掃蕩與反掃蕩之戰略相持階段。調整風險在於，“狗跑的比主人快，要等一等”，基本面來看，未來幾個月至少有隱憂。

　　首先，當前的投資時鐘維持衰退期後期。經濟還在探底中，3月匯豐PMI初值繼續下滑；而3月通脹相比2月可能略有反彈，食品價格（主要是蔬菜）在進入3月份之後快速上漲，3月CPI翹尾因素較2月回升0.21基點。未來幾個月將面對基本面下滑對市場信心的衝擊，熬過未來幾個月之後，有望步入谷底或弱復蘇期。

　　其次，流動性改善力度可能低於預期。年初以來，經濟下行、政策微調疊加春季投資旺季前的季節性因素，使得資金價格明顯下行。下階段，資金季節性回流實業，房地産信託償付壓力，外匯佔款維持偏低水平仍制約宏觀流動性出現顯著改善，流動性改善可能低於市場的樂觀預期。

　　第三，産業資本增減持行為有所變化。3月至今減持金額環比小幅增加，而增持金額環比小幅下降，3月1-23日減持金額為35.4億元，比上月同期的20.5億元增加，創業板減持金額環比增幅最大；3月1-23日增持金額僅0.91億元，與12月、1月33.25億、15.55億的增持規模想去甚遠。

　　第四，今年一季報將是成長股的試金石。我們預計，2012年一季度非金融上市公司凈利潤下滑4.8%。在經濟下滑期，須防範相當多個股不達預期的風險，但此時，業績基本符合預期或超預期的高增長公司恰是大浪淘沙的金子。

　　投資策略：反掃蕩！等待戰略反攻！短期，行情有望箱體寬幅震蕩、撲騰。下階段市場風格有望從“博弈跌深反彈”轉向圍繞“確定性增長+真正成長股”進行防守反擊。具體而言，1）優先配置績優藍籌股，不嚴格區分行業，價值是硬道理。2）逢低參與受益於制度性紅利的行業，如券商、能源、電力等。3）趁震蕩、逢低耐心佈局真正的成長股，特別是新消費新經濟。