今年1 月9 日我們反復指出，流動性的季節性改善、政策的改善、去年底連續大跌後的跌深反彈，真空期對基本面的預期無法證偽，推動“百團大戰”。2 月16 日我們提出“百團大戰下半場”、防範3、4 月的風險，從3 月中旬開始，預期將開始面臨一系列檢驗。

　　第一個檢驗是1-2 月經濟數據的發佈，我們在此前幾日的晨會中已經提示過，關注3 月9 日經濟數據、3 月10 日金融數據，檢驗市場上看多的邏輯之一經濟復蘇是否能夠兌現。但是，考慮到市場提前調整，加上1-2 月畢竟不是旺季，即使增長不達預期或者信貸低於預期，市場可能仍會對3 月經濟復蘇和信貸回升報有期待，負面影響可能被減弱。

　　中期來看，關注後續的風險點：1）流動性寬鬆程度是否符合預期？隨著投資旺季到來，實體經濟對資金需求上升，再看資金價格的變化；2）通脹回落是否符合預期？ 3）房地産對民間資金面供求關係和固定資産投資的影響是否超預期？房地産銷量後續能否繼續改善, ，影響到3 到6 月份房地産信託、民間拆借資金償付高峰時的資金面，以及房地産新開工投資；4）春季投資旺季時的需求回暖是否符合預期；5）實質性股市政策紅利的釋放力度PK 股市融資規模和節奏，特別是市場期待已久的長期資金入市能否在“兩會”後成真。

　　投資策略上，後續行情如能企穩並繼續反彈，需要基本面和實質性政策紅利的支持，否則仍然是在底部區域的反彈震蕩、消耗，因此，建議穩健型投資者特別是大機構大資金保持均衡倉位，耐得住短期的糾結，可維持“類債券”藍籌股的優先配置，耐心尋找真正的成長股；進取型的投資者，可趁行情調整時關注潛在的季報行情（特別是消費股和成長股）和政策紅利受益的行業如電力、券商等。（興業證券(601377,股吧)研發中心）