週一滬深兩市震蕩整理，上證指數上漲0.23%，深成指上漲0.16%。兩市合計成交1941億元。行業方面，有色、酒店旅遊、建材等表現較好，保險、食品飲料、銀行表現稍弱。

　　未來數月將是預期的驗證期，驗證股市政策利多和基本面利空。近期市場欲調又止，欲罷不能，在期待股市政策利多的持續推出。

　　年初以來，監管層的高調表述大大提升了投資者對股市政策紅利的期待和風險偏好。我們認為，下階段股市政策可能會表現在：1）“托住信心”，積極吸引中長期資金入市、提升分紅，大盤藍籌股成為指數穩定器。養老金、住房公積金、企業年金等長期資金更加關注長期回報率，股息收益率是重要的參考指標。從歷史分紅和股息收益率看，以金融、石油石化為代表的大盤藍籌股是A股分紅大戶，當前大盤藍籌股市盈率較低，倘若大盤藍籌股在預期改善和分紅收益率提升的雙重利好下企穩甚至估值提升，則指數向下風險有限。2）“有保有壓”、雙刃劍，倡導價值投資、抑制炒新政策、積極推進新股發行制度改革，偽”成長股將受到嚴重衝擊，績優成長股將受青睞新股發行改革之下小盤股進一步分化。

　　基本面來臨，未來幾個月仍要有點煎熬，至少有隱憂。1）當前投資時鐘處於衰退期後期，經濟還在探底中，而3月通脹相比2月可能略有反彈，熬過未來幾個月之後，有望步入谷底或弱復蘇期。2）今年一季報將是成長股的試金石。我們預計，2012年一季度非金融上市公司凈利潤下滑4.8%。在經濟下滑期，須防範相當多個股不達預期的風險，但此時，業績基本符合預期或超預期的高增長公司恰是大浪淘沙的金子。

　　投資策略：反掃蕩！等待戰略反攻！ 短期，行情有望箱體寬幅震蕩、撲騰。（1）向上動力在於，股市政策力度繼續超預期，比如養老金或者QFII額度等。（2）調整風險在於，“狗跑的比主人快，要等一等”，比如基本面下滑、流動性改善趨緩、新股發行等。我們把這段震蕩比喻成“百團大戰”後的掃蕩與反掃蕩之戰略相持階段。策略建議，下階段市場風格有望從“博弈跌深反彈”轉向“確定性增長+真正成長股”。具體而言，1）優先配置績優消費股（食品飲料、醫藥、商業、旅遊酒店等）、藍籌股（金融等）。2）參與受益於制度性紅利的行業，如券商、能源、軍工、電力等。3）趁震蕩、逢低佈局真正的成長股，特別是新消費新經濟(310358,基金吧)。（興業證券(601377,股吧)研發中心）